20240116-山西证券-可转债2024年度策略_适应市场_持续挖掘结构性投资机会_44页_12mb

山西证券：2024年可转债市场策略与投资建议

一、市场概况与估值分析

转债市场表现回顾

• 2023年转债市场受股票拖累整体低迷，中证转债全年下跌4.7%
• 行业配置结构优化，廉价债防御性强
• 市场换手率维持低位，市价中位数降至116.92元

估值支撑因素

• 纯债溢价率跌破区间下限，YTM升至高位
• 低价债比例达30%历史高位
• 转债市场已现底部特征，估值调整空间有限

二、2024年投资建议

平衡型个券推荐

1. 温氏转债

   • 主要投资逻辑：猪周期波动特征不变，公司全产业链布局优势
   • 关键数据：AA评级，转股溢价率7.91%，“小而美”特征明显

2. 金宏转债

   • 主要投资逻辑：特气业务占比达50.5%，半导体客户拓展加速
   • 关键数据：转股溢价率50.10%，弱周期特征显著

3. 东亚转债

   • 主要投资逻辑：抗生素需求提升，公司技术优势明显
   • 关键数据：转股溢价率22.23%，正股估值处低位

4. 山河转债

   • 主要投资逻辑：药辅龙头地位稳固，进口替代空间明确
   • 关键数据：AA-评级，转股溢价率48.82%，业绩确定性强

偏债型个券推荐

1. 苏利转债

   • 主要投资逻辑：债底支撑强劲，含权债券属性突出
   • 关键数据：平价底价溢价率-12.71%，转股溢价率41.47%

2. 首华转债

   • 主要投资逻辑：财务稳健，“气”价企稳带动盈利改善
   • 关键数据：转股溢价率77.74%，杠杆率可控

3. 利群转债

   • 主要投资逻辑：资产质量优良，零售主业导航性强
   • 关键数据：转股溢价率31.78%，股息率较高

三、投资风险提示

1. 正股基本面不及预期
2. 市场整体风格转向
3. 产业政策变化风险
4. 利率市场化改革进程

以上推荐基于2024年1月16日最新行情分析，转债市场建议持续跟踪价格、转股溢价率、正股基本面变化，适当关注市场波动风险。