20250519-财信证券-可转债周报_结构性行情延续_挖掘主题性机会_10页

报告摘要

可转债周报（2025年5月19日）总结

核心观点
当前市场呈现结构性行情，建议采用哑铃型配置策略：高评级、中大盘转债作为底仓，关注银行等稀缺性品种；弹性方向聚焦科技和内需板块，以及临期、中高评级、高YTM品种。权益市场或延续震荡，转债估值性价比提升，需警惕政策不确定性及市场波动风险。

二级市场跟踪

指数表现：上周（5月12-16日）上证指数周环比上涨0.76%，收于3367.46点；上证转债上涨0.27%至3773.8点，中证转债和深证转债均上涨0.32%至42883点和30781点。
利率债收益率：1年期国债收益率升至1.45%（+3BP），10年期国债升至1.68%（+4BP）；国开债收益率同步上行，10Y-1Y国债期限利差扩至2285BP，中美10Y国债利差倒挂幅度扩大2BP。
行业分化：权益市场中，美容护理、非银金融、汽车等行业涨幅靠前（308%、24.9%、24%），计算机、国防军工、传媒等行业跌幅较大（-12.6%、-11.8%、-7.7%）。转债市场表现类似，农林牧渔、建筑材料、家用电器等行业涨幅显著（25.4%、15.5%、15.5%），通信、社会服务、国防军工等板块跌幅靠前（-19.6%、-19%、-10.6%）。
个券表现：涨幅前五的转债为红墙转债（+27.7%）、中旗转债（+21.03%）、中宠转2（+13.66%）、精锻转债（+13.64%）、华翔转债（+11.58%）；跌幅前五的转债为志特转债（-90.8%）、欧通转债（-62.4%）、远信转债（-61.2%）、法兰转债（-44.8%）、振华转债（-42.9%）。
估值分析：全市场转债价格中位数和算术平均数分别为120.3元和131.19元，周环比分别下跌0.28%和上涨0.47%；转股溢价率中位数和平均数为31.17%和46.7%，周环比分别下降0.63个百分点和0.69个百分点。按平价分类，低于100元转债溢价率均值为68.19%（-4.3BP），100-110元区间为19.37%（-1.95BP），110-120元区间为15.15%（+1.59BP），120-130元区间为8.74%（+0.71BP），高于130元转债为5.08%（+0.56BP）。

一级市场跟踪
上周（5月12-16日）无转债发行和上市。截至5月19日，待发新券中证监会同意注册的有11只，规模合计235亿元；已通过上市委审查的有3只，规模合计22亿元。

重要动态

中美关税谈判：双方在日内瓦会谈达成阶段性协议，暂停部分加征关税并建立磋商机制，但后续政策不确定性仍存。建议关注此前受关税影响的科技等成长板块。
金融政策：国新办发布“一揽子金融政策”，包括降准释放1万亿元流动性、降息降低融资成本、增加科技创新再贷款额度至3000亿元及设立服务消费再贷款5000亿元等，旨在支持经济转型与扩大内需。
AI进展：OpenAI发布新型AI模型及开源工具CodeXCLI，推动编程与视觉任务应用，相关转债如烽火转债、信服转债值得关注。

风险提示