20140717-东北证券-可转债深度策略专题报告_2014下半年可转债市场投资策略-结构性机会渐行渐近__16页_582kb

报告摘要

2014年下半年，可转债市场被预期为结构性机会，投资者应关注其股性与债性之间的分化，结合正股基本面、估值水平、条款博弈及市场流动性进行策略调整。

市场表现：2014年上半年，A股市场震荡下跌，但可转债市场表现优于正股，平均上涨3.56%，其中东华转债和中鼎转债涨幅显著，分别为22.34%和18.88%。部分转债如同仁转债和燕京转债因正股表现不佳而下跌。
流动性差异：转债市场成交活跃，但流动性存在显著差异，如平安转债、工行转债、中行转债等成交额大，而燕京转债等则较为清淡。
申购收益率：上半年新发行的可转债平均网上申购年化收益率为4.346%，网下申购年化收益率更高，达到11.451%。长青转债网下收益率尤为突出，超过21%。
估值分析：转债市场平均转股溢价率为16.35%，低于2010年以来的均值32.6%，但高于历史低位12.35%。债性有所减弱，而股性增强，结构性分化明显。
经济与政策预期：经济短期企稳，流动性宽松，预计三季度A股市场将有一波反弹，可转债市场也将迎来结构性机会。
投资策略：建议投资者适度增加对有潜力可转债的配置，波段操作，逢高减持、逢低吸纳，优先选择平安、国金、民生、长青、中行、久立、川投、重工等转债。

稳健型投资者：优先选择歌华转债、南山转债、中行转债、深机转债、中海转债等偏债性转债，这些转债具有较好的债性支撑。
风险偏好型投资者：可关注齐翔转债、泰尔转债、川投转债、久立转债、国电转债、长青转债等，这些转债具有较高的股性，适合波段操作。
波段操作策略：在市场震荡中，把握结构性机会，逢高减持、逢低吸纳，注重正股走势和估值变化。
重点个券分析：
- 石化转债：受益于国企改革和沪港通概念，具有波段交易价值。
- 平安转债：具有中长期配置价值，估值、业绩、弹性匹配较好。
- 中行转债：具有长期配置价值，正股中国银行有优先股概念，适合稳健投资者。
- 歌华转债：具有三网融合概念，适合长期配置。
- 国电转债：正股股息率高，有一定的防御性，但面临业绩下调风险。
- 川投转债：有望冲击赎回边界，赎回概率较大。
- 久立转债：具有核电概念，适合风险偏好型投资者。
- 国金转债：有互联网金融概念，正股弹性提升，值得关注。