20221027-德邦证券-科锐国际-300662.SZ-科锐国际_海外需求势头延续_静待国内经济重回扩张企业需求回暖_4页_483kb

报告摘要

科锐国际（股票代码未提供）是一家专注于灵活用工、猎头及RPO业务的公司，当前价格为31.70元，总市值约为62.40亿元，流通A股为195.90百万股。分析师郑澄怀对科锐国际给予“买入”评级，认为其表现优于市场。

业绩表现：科锐国际2022年前三季度实现营收68.18亿元，同比增长31.63%；归母净利润2.17亿元，同比增长15.54%。其中，2022年第三季度营收24.11亿元，同比增长19.18%，但归母净利润同比下滑0.86%，扣非净利润同比下滑2%。
海外业务增长强劲：公司海外灵活用工业务同比增长71.29%，成为业绩增长的重要驱动力。其中，Investigo子公司在英国的营收同比增长65.6%。
国内业务承压：受疫情和经济弱周期影响，国内猎头及RPO业务略有拖累，但整体仍保持增长，国内业务收入占比有所提升。
技术赋能业务：公司加大技术研发投入，前三季度技术投入达1.146亿元，同比增长216%。技术产品持续优化，提升业务交付效率。
客户结构变化：技术研发类岗位占比提升至52.7%，民企客户占比达55.88%，显示公司业务结构向高附加值领域倾斜。
盈利预测：考虑到Q3国内经济环境，分析师暂调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.87亿元、3.51亿元、4.61亿元，同比增速分别为14%、22%、31%。2022年PE为22倍。
财务指标：毛利率有所下滑，但期间费用率下降，经营效率有所提升。公司资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持稳定。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	11.5%	10.1%	10.1%	9.9%
净利润率	3.6%	3.1%	2.8%	2.7%
净资产收益率	12.3%	12.5%	13.3%	14.8%
资产负债率	34.7%	43.5%	44.9%	47.4%
每股收益	1.28元	1.46元	1.79元	2.34元
每股净资产	10.42元	11.67元	13.45元	15.80元
P/E	48.49倍	21.74倍	17.76倍	13.54倍
P/B	5.97倍	2.72倍	2.36倍	2.01倍
P/S	0.89倍	0.67倍	0.50倍	0.36倍
EV/EBITDA	27.13倍	12.53倍	9.59倍	7.23倍

分析师认为，尽管Q3国内经济环境对招聘需求造成一定影响，但海外业务持续增长，公司基本面稳健，技术投入成效显著，未来增长空间可期，因此给予“买入”评级。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下