20220428-国信证券-科锐国际-300662.SZ-经营节奏符合预期_国际化业务恢复势头良好_6页_621kb

科锐国际 (300662. SZ) 总结

核心内容

科锐国际（300662.SZ）在2022年第一季度表现出稳定的业绩增长，符合市场预期。公司营收达到21.92亿元，同比增长50.92%；归母净利润为5257万元，同比增长35.57%；扣非归母净利润为4771万元，同比增长40.87%。每股收益（EPS）为0.27元。经营活动现金流量净额为-1.26亿元，但同比增长58.04%。

主要观点

• 灵活用工业务表现突出：灵活用工业务收入同比增长60.03%，其中岗位外包期末员工数为31741人（同比增长35.6%），累计派出员工数为91680人（同比增长36.8%）。收入增速高于人数增速，主要得益于项目费率提升。
• 海外业务恢复强劲：英国猎头业务收入同比增长显著，Investigo收入同比增长71.88%，显示国际化业务正在快速恢复。
• 技术赋能与平台化发展：公司持续加大新技术平台的研发推广支出，如禾蛙平台、医脉同道、科锐才到云及区域人才大脑平台，以提升运营效率和触达区域长尾客户。
• 疫情对业务的短期影响：3月底疫情复发对猎头和RPO业务造成一定压力，但随着复工复产，业务恢复态势良好。灵活用工业务展现出适度逆周期属性，表现优于传统业务。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2022Q1营收21.92亿元，同比增长50.92%；净利润5257万元，同比增长35.57%；扣非净利润4771万元，同比增长40.87%。
• 毛利率与净利率：2022Q1毛利率为9.81%（同比提升0.38个百分点），净利率为3.34%（同比提升0.14个百分点）。
• 费用变化：期间费用率同比上升0.09个百分点，其中销售费用率上升0.36个百分点，管理费用率下降0.49个百分点，财务费用率下降0.05个百分点，研发费用率上升0.27个百分点。
• 产研团队：2022Q1产研技术人员团队达350人，环比增加11人，显示公司在技术研发方面的持续投入。

盈利预测与估值

• 未来三年EPS预测：2022E为1.63元，2023E为2.11元，2024E为2.65元。
• 对应PE：2022E为25x，2023E为19x，2024E为15x。
• EV/EBITDA：2022E为21.5x，2023E为17.5x，2024E为14.6x。
• 市净率（PB）：2022E为3.4x，2023E为3.0x，2024E为2.6x。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 估值分析：近期回调估值具有性价比，建议关注逢低布局机会。
• 风险提示：包括宏观经济波动、疫情反复、市场竞争加剧及业务增长不及预期等。

业务板块表现

• 猎头业务：2022Q1收入同比增长31.51%，但剔除海外影响后增长约10%。
• RPO业务：收入同比增长10.20%，预计受疫情扰动影响。
• 灵活用工业务：收入同比增长60.03%，显示高景气度。
• 技术服务业务：收入同比增长23.42%，禾蛙平台&医脉同道收费客户达到3480家。

长期成长逻辑

公司通过技术赋能和平台化发展，优化经营效率，巩固核心竞争力。尽管短期面临疫情带来的经营压力，但灵活用工业务的高景气度和新技术平台的持续投入，为其长期发展提供了坚实支撑。

可比公司估值

分析师信息

• 曾光：0755-82150809，zengguang@guosen.com.cn，S0980511040003
• 钟潇：0755-82132098，zhongxiao@guosen.com.cn，S0980513100003
• 张鲁：010-88005377，zhanglu5@guosen.com.cn，S0980521120002

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。国信证券经济研究所保留随时更新和修订的权利。