20220825-国海证券-科锐国际-300662.SZ-中报点评_疫情下2022Q2业绩相对承压_海外发展势头仍强劲_5页_490kb

报告摘要

科锐国际（300662）中报点评总结

核心内容

科锐国际发布2022年半年报，显示其在疫情背景下业绩表现相对承压，但灵活用工业务仍保持高景气。公司海外业务发展势头强劲，技术产品逐步放量，科技赋能助力长期增长。分析师维持“买入”评级，认为短期波动不影响其长期增长潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2022H1实现营收44.07亿元，同比增长39.61%；归母净利润1.31亿元，同比增长27.72%。
- 2022Q2营收22.15亿元，同比增长29.97%；归母净利润0.79亿元，同比增长22.97%。
- 业绩符合预期，但疫情对招聘节奏造成一定影响。
业务结构：
- 灵活用工：营收38.37亿元，同比增长52.41%，占比较高，维持高景气。
- 猎头业务：营收3.81亿元，同比增长19.33%。
- RPO业务：2022Q2营收0.65亿元，同比下降4.69%，受疫情影响明显。
- 新技术服务：营收0.16亿元，同比增长75.7%，处于起步阶段，未来增长潜力大。
成本与费用：
- 毛利率：综合毛利率同比下降0.69个百分点至9.89%，主要受疫情下刚性成本上升及灵活用工营收占比提升影响。
- 灵活用工毛利率：同比下降0.27个百分点至7.11%。
- 猎头业务毛利率：同比下降0.75个百分点至37.44%。
- RPO业务毛利率：同比下降10.89个百分点至29.35%。
- 费用端：销售费用率微升0.1个百分点，管理费用率微降0.4个百分点；研发投入同比增长92.46%，主要聚焦信息化建设及数字化转型。
海外业务：
- 海外市场表现活跃，所有产品线持续增长。
- Investigo公司营收同比增长71.08%，增速高于国内业务。
技术产品发展：
- 多种技术服务产品逐步放量，推动多元业绩增长。
- 医脉同道平台私域活跃候选人超85万人，注册企业用户21,000余个，月活达42万。
- 才到云服务客户超1,000家，禾蛙平台数据大幅增长。
盈利预测与估值：
- 调整后盈利预测：2022-2024年营收分别为102.49/151.69/217.52亿元，同比增长46.2%/48.0%/43.4%。
- 归母净利润分别为3.17/4.16/5.36亿元，同比增长25.4%/31.5%/28.8%。
- 对应PE分别为24.5/18.6/14.5倍，估值逐步下降，但长期增长预期仍被看好。

关键信息

投资评级：买入（维持）。
分析师：芦冠宇（国海证券研究所首席分析师）。
联系人：熊思雨（国海证券研究所分析师）。
风险提示：
- 管理边界和瓶颈风险
- 垫资引发的现金流风险
- 大客户业务波动风险
- 猎头顾问人才流失风险
- 疫情反复风险

财务指标（单位：亿元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	70.10	102.49	151.69	217.52
归母净利润	25.25	31.67	41.63	53.64
毛利率	11.52%	10.62%	10.31%	10.04%
P/E	45.97	24.50	18.63	14.46
P/B	5.97	3.28	2.79	2.34
P/S	1.75	0.76	0.51	0.36
EV/EBITDA	26.04	14.19	10.38	7.60