20260308-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_地缘冲突+气温回暖_美气回落_欧洲_中国气价大涨；重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_1004kb

燃气行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周燃气行业受地缘冲突和气温回暖影响，呈现出区域间气价波动显著的特点。美国天然气价格因供应增加和需求减少而回落，欧洲和中国因供应紧张和地缘冲突导致气价大幅上涨。同时，国内天然气价格跟随国际形势上涨，部分企业因拥有海外长协资源或技术优势，盈利能力和估值修复空间受到关注。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

• 美国：HH天然气价格周环比下降3.5%至0.7元/方。
• 欧洲：TTF天然气价格周环比上涨56.3%至4.3元/方，欧洲天然气库存同比下降87.6TWh，库容率降至29.52%。
• 中国：LNG出厂价和到岸价分别上涨20.5%和86.8%至2.9元/方和4.9元/方。
• LNG价格对比：亚洲（JKM）和欧洲（TTF）受霍尔木兹海峡封锁影响最大，对HH的影响为间接性。

2. 供需分析

• 美国：天然气储气量周环比减少1320亿立方英尺至18860亿立方英尺，同比增加7.2%。
• 欧洲：天然气供给周环比下降16.2%至82510GWh，其中库存消耗下降显著（-72.2%），LNG接收站和管道气供应相对稳定。
• 中国：2025年天然气表观消费量同比增加2.3%至4332亿方，产量同比增加6.3%至2619亿方，进口量同比减少3%至1799亿方。

3. 顺价进展

• 截至2026年2月，全国68%的地级及以上城市已完成居民燃气价格顺价，提价幅度为0.22元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，2025年H1价差修复0.01元/方。
• 城燃公司配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间，顺价仍将继续。

4. 重点企业分析

4.1 首华燃气

• 资源与技术驱动：作为深层煤层气先行者，公司量利齐增。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为1.58/3.16/5.46亿元，对应PE分别为50/25/14倍。
• 业绩弹性：自产气价每提升0.1元/方，2026/2027年业绩将分别增加0.54/0.67亿元，业绩弹性为17%/12%。

4.2 新奥股份

• 长协成本优势：挂钩美气长协，2026年美气长协转售欧洲价差达2.3元/方，较前一周提升1.5元/方。
• 业绩弹性：20亿方美气长协，2026年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性达46%。

4.3 新奥能源

• 长协成本优势：挂钩油价长协，按私有化方案折算空间达30%。
• 估值优势：当前新奥能源股价对应并购完成2026年PE为7倍，较港股同业龙头折价42%。
• 分红政策：2026年分红比例不低于50%，对应股息率7.1%，具备安全边际。

4.4 九丰能源

• 长协成本优势：挂钩马来西亚长协，2026年转售欧洲价差达0.9元/方，较前一周提升0.5元/方。
• 业绩弹性：8亿方马来西亚长协，2026年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性达19%。

4.5 深圳燃气

• 建议关注：因具备一定的长协资源和成本优势，可能受益于地缘冲突带来的气价上涨。

5. 投资建议

• 重点推荐：
  • 新奥能源（2026年股息率5.4%）
  • 华润燃气、昆仑能源（2026年股息率4.4%）
  • 中国燃气（2026年股息率6.1%）
  • 蓝天燃气（2026年股息率6.0%）
  • 佛燃能源（2026年股息率3.5%）
• 建议关注：
  • 深圳燃气
  • 港华智慧能源
• 关注资源端：具备海外长协资源、灵活调度能力及成本优势的企业，如首华燃气、新奥股份、九丰能源等。

6. 风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费量与经济发展速度密切相关。
• 极端天气/国际局势变化：可能引发气价大幅波动，影响企业盈利能力。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

总结

本周燃气行业在地缘冲突和气温变化的影响下，价格波动明显。美国气价回落，欧洲和中国气价上涨，国内LNG价格跟随国际形势上涨。地缘冲突对亚洲和欧洲市场影响显著，而美国市场受间接影响。全国居民燃气价格顺价持续推进，城燃公司盈利提升，估值修复空间存在。具备海外长协资源和成本优势的企业，如新奥股份、新奥能源、九丰能源、首华燃气等，受到重点关注。同时，建议关注具备气源生产能力的企业，以应对能源自主可控的需求。整体来看，行业面临一定的风险，但投资机会依然存在。