20260413-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_美伊宣布停火两周_欧洲亚洲气价周环比下行_国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_1023kb

报告摘要

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周燃气行业报告分析了全球天然气价格波动趋势、国内气价变化、顺价政策进展及重点企业的投资价值。地缘冲突对天然气价格产生显著影响，欧洲和亚洲气价周环比下行，而国内气价则上涨。同时，中石油发布2026-2027年度管道天然气购销合同政策，保持价格稳定。报告重点推荐具有资源价值和长协成本优势的燃气企业，并提示相关风险。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

全球气价变动：
- 美国HH气价周环比下降4.5%至0.7元/方。
- 欧洲TTF气价周环比下降8.9%至3.8元/方。
- 东亚JKM气价周环比下降2.7%至5元/方。
- 中国LNG出厂价周环比上涨1%至3.5元/方。
- 中国LNG到岸价周环比下降5.7%至4.1元/方。
美伊停火影响：
- 美伊宣布停火两周，导致欧洲和亚洲气价下行，美国气价下降。
- 美国LNG进口关税税率由140%降至25%，提升美气回国经济性。
国内气价影响因素：
- 2026年1-2月，国内天然气表观消费量同比微增0.8%至709亿方。
- 产量同比上升3.1%至446亿方，进口量同比下降1.4%至280亿方。
- LNG进口均价同比下降15.4%至2763元/吨。

2. 顺价进展

全国顺价情况：
- 2022~2026年3月，全国68%（198个）地级及以上城市完成居民顺价。
- 2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，仍有10%修复空间。
盈利与估值：
- 城燃公司盈利逐步修复，估值有提升空间。
- 推荐【新奥能源】（26年股息率5.3%）、【华润燃气】（5.0%）、【昆仑能源】（4.8%）、【中国燃气】（6.8%）、【蓝天燃气】（6.1%）、【佛燃能源】（3.8%）。

3. 重点企业分析

（1）首华燃气

资源价值：作为深层煤层气先行者，具备资源和技术双重驱动。
盈利弹性：自产气价每提升0.1元/方，2026/2027年业绩将分别增加0.62/0.78亿元。
盈利预测：2026-2027年归母净利润分别为3.81/5.96亿元，同比分别增长125%、57%。
估值：对应PE分别为24/15倍，维持“买入”评级。

（2）新奥股份、新奥能源、九丰能源

长协成本优势：
- 新奥股份：20亿方美气长协，2026年股权激励目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性达59%。
- 新奥能源：挂钩油价长协，按私有化方案折算空间达44%，2026年PE为6.5，较港股同业折价44%。
- 九丰能源：8亿方马来西亚长协，2026年PE为10.0，价差扩大税后业绩弹性为2%。

（3）深圳燃气

投资建议：建议关注其作为具备长协成本优势的公司，具备转售套利机会。

4. 重要公告与事件

（1）美气进口关税调整

2025年2月10日起对美LNG加征15%关税，随后增至140%，2025年5月12日降至25%，2025年8月12日维持25%税率90天。
美国LNG长协到中国终端成本价（含关税）为2.80元/方，仍具成本优势。

（2）国内天然气管道运输价格机制改革

《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发。
管道运输价格由省级制定，采用“准许成本加合理收益”方式，折旧年限为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点。
新标准提升企业盈利空间，降低管输费，提升灵活性。

5. 投资建议

推荐企业：
- 城燃公司：重点推荐【新奥能源】、【华润燃气】、【昆仑能源】、【中国燃气】、【蓝天燃气】、【佛燃能源】。
- 长协成本优势企业：重点推荐【九丰能源】、【新奥股份】、【佛燃能源】。
- 气源企业：重点推荐【首华燃气】，具备自主可控优势。
建议关注：【深圳燃气】、【港华智慧能源】。

6. 风险提示

经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
极端天气与国际局势变化：可能导致气价大幅波动，影响企业盈利能力。
安全经营风险：天然气易燃易爆，存在储配过程中的安全风险。

总结

本周燃气行业受地缘冲突影响，全球气价呈现分化趋势，欧洲和亚洲气价下降，而国内气价上涨。国内顺价政策持续推进，城燃公司盈利空间有望进一步修复。中石油管道气价格保持稳定，对国内气价形成支撑。具备优质长协资源、成本优势及气源生产能力的企业，如首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源等，成为重点推荐对象。同时，美伊冲突导致的霍尔木兹海峡封锁对亚洲和欧洲气价产生直接影响，而美国气价受间接影响。报告建议关注顺价推进、长协资源及自主气源能力，同时提示相关风险。

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