20260421-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_地缘冲突趋缓_欧洲亚洲气价周环比下行_国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_1mb

报告摘要

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年4月天然气市场走势、顺价政策进展、重要公告及事件，以及投资建议与风险提示，旨在为投资者提供全面的行业分析与公司估值信息。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

地缘冲突趋缓：欧洲与亚洲气价周环比下行，美国气价则因出口需求增加而上涨。
价格变动：
- 美国HH气价：周环比 $-3.5%$ 至0.7元/方
- 欧洲TTF气价：周环比 $-20.3%$ 至3.3元/方
- 东亚JKM气价：周环比 $-24.9%$ 至3.8元/方
- 中国LNG出厂价：周环比 $+2.8%$ 至3.5元/方
- 中国LNG到岸价：周环比 $-9.8%$ 至3.9元/方

2. 供需分析

美国供需：
- 储气量周环比 $+590$ 亿立方英尺至19700亿立方英尺，同比 $+6.7%$
- 2026年2月，美国天然气日均发电量周环比 $+35.1%$ 至853.2GWh，同比 $+11.7%$
欧洲供需：
- 消费量2026年1月为660亿方，同比 $+9%$
- 供给量周环比 $-4.7%$ 至78368GWh，其中库存消耗减少 $40.4%$，LNG接收站和挪威北海管道气分别减少 $2.1%$ 和 $3.5%$
- 库存336TWh（325亿方），库容率 $29.69%$，同比库容率下降 $6.4%$，周环比上升 $0.7%$

3. 顺价进展

居民顺价覆盖率：截至2026年3月，全国 $68%$ (198个)地级及以上城市已进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方
城燃公司价差：2024年龙头城燃公司价差为 $0.53\sim 0.54$ 元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存 $10%$ 修复空间
顺价持续：预计顺价政策将继续推进，提升城燃公司盈利与估值

4. 重要公告

南京公用：2025年营业总收入69.81亿元，同比增长6.27%；净利润4.39亿元，同比下降4.80%
皖天然气：获准注册5亿元超短期融资券，可分期发行
百川能源：控股股东减持30,515,700股，套现约1.23亿元
重庆燃气：2025年营业总收入103.05亿元，同比增长1.41%；净利润2.11亿元，同比下降44.98%
成都燃气：2025年营业总收入53.51亿元，同比增长1.46%；净利润4.81亿元，同比下降1.54%

5. 重要事件

5.1. 美气进口关税调整

2025年2月4日，美气进口关税由 $0%$ 上调至 $15%$
2025年4月10日起，关税进一步上调至 $140%$
2025年5月12日，关税由 $140%$ 降至 $25%$
美气进口关税降低后，仍具成本优势，对国内LNG市场影响有限

5.2. 天然气管道运输价格机制改革

国家发改委与能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》
新政采用“准许成本加合理收益”模式，设定准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，折旧年限为40年
调整后，省内管道运输价格管理更规范，有助于形成“全国一张网”

6. 投资建议

重点推荐：
- 新奥能源（26年股息率 $5.6%$）：2024年不可测利润充分消化，私有化方案彰显估值回归空间
- 华润燃气（26年股息率 $5.2%$）
- 昆仑能源（26年股息率 $4.8%$）
- 中国燃气（26年股息率 $7.0%$）
- 蓝天燃气（26年股息率 $6.2%$）
- 佛燃能源（26年股息率 $3.9%$）
建议关注：
- 深圳燃气
- 港华智慧能源
资源与成本优势企业：
- 首华燃气：具备深层煤层气资源，业绩弹性 $16% / 13%$
- 新奥股份、新奥能源、九丰能源：具备海外长协资源，成本优势明显，价差扩大带来业绩弹性
能源自主可控：关注具备气源生产能力的公司，如首华燃气

7. 风险提示

经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长
极端天气与国际局势变化：可能导致气价波动，影响企业盈利
安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故发生风险

关键企业表现与盈利预测

公司简称	股息率（2026）	2026年归母净利润（亿元）	2027年归母净利润（亿元）	PE（2026）	PE（2027）
昆仑能源	4.8%	54.36	57.83	9.53	10.62
新奥能源	5.6%	59.04	68.71	10.20	10.34
中国燃气	7.0%	31.82	34.46	11.98	13.09
华润燃气	5.2%	35.78	37.30	10.64	12.27
蓝天燃气	6.2%	3.03	3.13	11.68	19.54
九丰能源	3.3%	15.57	18.01	17.75	19.19
首华燃气	0.0%	1.69	3.81	43.90	19.51
新奥股份	4.3%	46.81	55.22	13.70	11.61
佛燃能源	3.9%	10.30	10.71	17.12	16.48
深圳燃气	7%	14.08	18.51	13.89	10.57

总结

本报告指出，地缘冲突趋缓导致欧洲与亚洲气价周环比下行，而国内气价因供需变化呈现上涨趋势。顺价政策持续推进，有助于提升城燃公司盈利与估值。同时，美气进口关税的调整对市场产生影响，但国内企业仍具备成本优势。重点推荐具备资源价值与成本优势的企业，如首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源等，同时关注能源自主可控带来的投资机会。报告强调需关注经济增速、极端天气及国际局势变化等风险因素。

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