> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴环保燃气周报总结 ## 核心内容 - **地缘冲突影响全球气价走势**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对亚洲和欧洲天然气供给产生直接影响，而美国天然气出口需求增加间接推高其价格。 - **气价变动情况**：截至2026/03/13，美国HH气价上涨4.9%，欧洲TTF气价下跌3.5%，东亚JKM气价上涨3%，中国LNG出厂价上涨12.3%，LNG到岸价下跌5.6%。 - **国内天然气市场情况**：2025年1-12月，中国天然气表观消费量同比增加2.3%，产量同比增加6.3%，进口量同比减少3%。国内LNG进口均价和整体进口均价均出现下降。 - **居民顺价政策进展**：全国68%（197个）地级及以上城市已完成居民天然气价格顺价，价差仍有10%的修复空间。 - **重点公司盈利预测与估值**：首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源等公司因资源和长协成本优势，盈利弹性显著，估值相对合理。 ## 主要观点 - **地缘冲突推升气价**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，直接影响亚洲和欧洲天然气供给，间接推高美国气价。 - **国内气价跟随LNG到岸价上涨**：由于国际形势变化，国内天然气价格受到LNG进口价格波动的影响。 - **顺价政策推动城燃公司盈利修复**：随着政策推进，城燃公司终端价格理顺，单位盈利修复，价差仍有提升空间。 - **资源价值与长协成本优势**：具备海外长协资源的企业如新奥股份、九丰能源、佛燃能源等，具有成本优势，可利用地缘冲突带来的区域间套利机会。 - **天然气库存与供需变化**：美国天然气库存下降，欧洲库存同比减少，国内LNG库存波动，对价格产生影响。 ## 关键信息 ### 价格跟踪 - **美国HH**：周环比上涨4.9%至0.8元/方。 - **欧洲TTF**：周环比下跌3.5%至4.1元/方。 - **东亚JKM**：周环比上涨3%至4.1元/方。 - **中国LNG出厂价**：周环比上涨12.3%至3.3元/方。 - **中国LNG到岸价**：周环比下跌5.6%至4.6元/方。 ### 顺价进展 - **全国顺价城市比例**：68%（197个）地级及以上城市完成居民顺价。 - **提价幅度**：平均为0.22元/方。 - **价差修复空间**：2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，仍有10%修复空间。 ### 资源与长协优势 - **首华燃气**： - 自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩分别增加0.54/0.67亿元。 - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.58/3.16/5.46亿元，对应PE分别为52/26/15倍。 - **新奥股份**： - 2026/3/13美气长协转售欧洲价差达2.1元/方，较2026/2/27提升1.3元/方。 - 20亿方美气长协，26年股权激励目标为55亿元，价差扩大税后业绩弹性达40%。 - **九丰能源**： - 2026/3/13马来西亚长协转售欧洲价差达0.7元/方，较2026/2/27提升0.3元/方。 - 8亿方马来西亚长协，26年股权激励目标为17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性达11%。 ### 投资建议 - **重点推荐**： - 新奥能源（26股息率5.5%） - 华润燃气、昆仑能源（26股息率4.5%） - 中国燃气（26股息率6.2%） - 蓝天燃气（26股息率6.0%） - 佛燃能源（26股息率3.5%） - **建议关注**： - 深圳燃气 - 港华智慧能源 - **重点推荐具备资源价值与长协优势的企业**： - 首华燃气（具备气源生产能力） - 九丰能源、新奥股份、佛燃能源（具备海外长协资源） - **建议关注**： - 新天然气 - 蓝焰控股 ### 风险提示 - **经济增速不及预期**：可能影响天然气消费量增长。 - **极端天气与国际局势变化**：可能导致气价波动，影响企业盈利能力。 - **安全经营风险**：天然气易燃易爆，存在安全隐患。 ## 结论 地缘冲突对全球天然气市场产生显著影响，推动气价上涨，同时促使国内天然气价格跟随LNG到岸价波动。国内天然气价格理顺持续推进，城燃公司盈利修复空间仍存在。具备优质资源与长协成本优势的企业如首华燃气、新奥股份、九丰能源等，未来盈利弹性较大，是重点投资标的。同时，应关注2026年4月年度采购合同对成本端的影响。