20260330-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_地缘冲突叠加需求偏弱_美气价格回落_欧洲气价高位回落_国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_989kb

燃气行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周燃气行业受地缘冲突与需求偏弱双重影响，全球天然气价格呈现分化趋势。美国气价小幅回落，欧洲气价高位回落，而国内气价则有所上涨。地缘冲突加剧了国际天然气市场的不确定性，但同时也凸显了具备资源价值与长协成本优势企业的投资机会。此外，国内天然气价格理顺持续推进，城燃公司盈利与估值修复空间仍存在。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

• 美国HH：周环比下降1.3%，价格为0.7元/方。
• 欧洲TTF：周环比下降5.6%，价格为4.6元/方。
• 东亚JKM：周环比下降6%，价格为5.2元/方。
• 中国LNG出厂价：周环比上涨3.1%，价格为3.4元/方。
• 中国LNG到岸价：周环比下降9.4%，价格为5.0元/方。
• 地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内气价上涨。

2. 供需分析

• 美国：

  • 储气量周环比下降540亿立方英尺至18290亿立方英尺，同比+4.9%。
  • 2026年3月19日-25日，天然气供给周环比下降4.7%。
  • 燃气发电出力下降，日均燃气发电量周环比下降21.6%，同比-30.3%。

• 欧洲：

  • 2025年1-12月天然气消费量4521亿方，同比+2.9%。
  • 2026年3月19日-25日，天然气供给周环比-4.7%至78368GWh，其中库存消耗下降40.4%。
  • 欧洲天然气库存322TWh，同比-63.3TWh，库容率28.15%，同比-5.4pct。

• 中国：

  • 2026年1-2月天然气表观消费量709亿方，同比+0.8%。
  • 产量同比+3.1%至446亿方，进口量同比-1.4%至280亿方。
  • 2026年2月，LNG进口均价3269元/吨，管道气进口均价2763元/吨。

3. 顺价进展

• 全国68%（198个）地级及以上城市推进居民顺价，提价幅度0.21元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方以上。
• 价差仍有10%修复空间，顺价将继续推进。

4. 重要公告

• 佛燃能源：2025年营收335.95亿元，归母净利润10.30亿元，同比+20.74%。
• 新奥股份：2025年营收1315.07亿元，归母净利润46.81亿元，同比+4.19%。
• 新天然气：2025年营收39.24亿元，归母净利润8.07亿元，同比-31.92%。
• 华润燃气：2025年营收882.74亿元，归母净利润32.04亿元，同比-13.24%。
• 新奥能源：2025年营收1119.05亿元，归母净利润59.04亿元，同比-1.39%。

5. 重要事件

4.1 美气进口关税税率由140%降至25%

• 美气进口关税税率大幅下调，提升美气回国经济性。
• 美气长协到中国口岸成本（含25%关税）为2.80元/方，仍具价格优势。
• 美气进口占比有限，对整体市场影响较小。

4.2 天然气管道运输价格机制改革

• 国家发改委与能源局发布指导意见，规范省内天然气管道运输定价。
• 实行“准许成本加合理收益”机制，统一输气量最低负荷率不低于50%。
• 准许收益率上限为10年期国债收益率+4%，有助于降管输费、促行业高质量发展。

4.3 资源与长协优势企业关注

• 首华燃气：作为深层煤层气先行者，具备资源与技术双重优势，业绩弹性16%。
• 新奥股份：美气长协转售欧洲价差达2.7元/方，税后业绩弹性59%。
• 新奥能源：挂钩油价长协，私有化方案折算空间44%，2026年PE6.5，股息率7.7%。
• 九丰能源：马来西亚长协转售欧洲价差提升0.04元/方，税后业绩弹性2%。
• 佛燃能源：具备长协成本优势，关注其价值提升。

4.4 中石油管道气价格政策发布

• 2026-2027年度管道气价格政策发布，销售价格同比持平。
• 管制气上浮18.5%，非管制气上浮70%（部分区域80%）。
• 中石油凭借低成本自产气资源，有效稳定国内气价，带动下游需求。

投资建议

1. 城燃顺价持续推进：

   • 重点推荐：新奥能源（股息率5.7%）、华润燃气（4.8%）、中国燃气（6.7%）、蓝天燃气（6.1%）、佛燃能源（3.7%）。
   • 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。

2. 关注长协成本优势企业：

   • 重点推荐：九丰能源（3.6%）、新奥股份（4.0%）、佛燃能源。
   • 建议关注：深圳燃气。

3. 重视资源价值与自主可控：

   • 重点推荐：首华燃气。
   • 建议关注：新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
• 极端天气与国际局势变化：可能导致气价波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

总结

本周燃气行业受地缘冲突与需求变化影响，价格走势分化，国内气价上涨，美伊冲突对国际气价造成显著影响。国内顺价政策持续推进，城燃公司盈利与估值修复空间明显。具备海外长协资源、成本优势及资源价值的企业更具投资潜力。中石油稳定国内气价，有助于下游需求发展。投资建议关注资源端与长协优势企业，同时注意经济、天气及安全风险。