> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃气II行业跟踪周报总结 ## 核心内容 本周燃气行业受到地缘冲突和需求变化的双重影响，全球天然气价格呈现分化趋势。美国天然气价格小幅回落，欧洲气价高位波动，而国内气价则有所上涨。此外，随着国内居民天然气价格顺价的推进，城燃公司盈利空间逐步释放，估值修复潜力显现。 ## 主要观点 ### 1. 价格跟踪 - **美国HH**：周环比下降1.3%，至0.7元/方。 - **欧洲TTF**：周环比下降5.6%，至4.6元/方。 - **东亚JKM**：周环比下降6.0%，至5.2元/方。 - **中国LNG出厂价**：周环比上涨3.1%，至3.4元/方。 - **中国LNG到岸价**：周环比下降9.4%，至5.0元/方。 - **地缘冲突**：导致LNG到岸价上涨，带动国内气价上升。 ### 2. 顺价进展 - **全国顺价**：截至2026年3月，全国68%的地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。 - **价差修复**：2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在10%的修复空间。 - **盈利提升**：顺价持续推进将有助于提升城燃公司盈利能力和估值。 ### 3. 重要公告 - **佛燃能源**：2025年营收335.95亿元，同比增长6.35%；归母净利润10.30亿元，同比增长20.74%。 - **新奥股份**：2025年营收1,315.07亿元，同比减少3.24%；归母净利润46.81亿元，同比增长4.19%。 - **新天然气**：2025年营收39.24亿元，同比增长3.89%；归母净利润8.07亿元，同比减少31.92%。 - **华润燃气**：2025年营收882.74亿元，同比减少4.81%；净利润32.04亿元，同比减少13.24%。 - **新奥能源**：2025年营收1,119.05亿元，同比增长1.87%；净利润59.04亿元，同比减少1.39%。 ### 4. 重要事件 #### 4.1. 美气进口关税税率调整 - 美气进口关税税率由140%降至25%，提升美气回国的经济性。 - 美国LNG长协到终端成本价为2.80元/方，仍具价格优势。 #### 4.2. 天然气管道运输价格机制改革 - 国家发改委和能源局印发指导意见，旨在形成“全国一张网”。 - 采用“准许成本加合理收益”核定价格，提升运输效率，降低输气成本。 - 折旧年限为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点。 #### 4.3. 资源价值与长协成本优势 - **首华燃气**：作为深层煤层气先行者，具备资源和技术双重驱动，盈利提升显著。 - **新奥股份、新奥能源、九丰能源**：具备海外长协资源，成本优势明显，价差扩大带来业绩弹性。 - **新奥股份**：美气长协转售欧洲价差达2.7元/方，税后业绩弹性59%。 - **九丰能源**：马来西亚长协转售欧洲价差达0.43元/方，税后业绩弹性2%。 #### 4.4. 中石油管道天然气购销合同政策 - 2026-2027年度中石油管道天然气购销合同价格同比持平，有助于稳定国内气价。 - 中石油在国内天然气供应中占据主导地位，其他气源企业有望参照其定价方案。 ## 关键信息 ### 5. 投资建议 - **重点推荐**： - **新奥能源**（26年股息率5.7%）：2024年不可测利润充分消化，私有化方案彰显估值回归空间。 - **华润燃气**、**昆仑能源**、**中国燃气**、**蓝天燃气**、**佛燃能源**：具备较高的股息率，盈利修复空间较大。 - **建议关注**： - **深圳燃气**、**港华智慧能源**：未来可能受益于政策变化和资源优化。 ### 6. 风险提示 - **经济增速不及预期**：可能影响天然气消费量增长。 - **极端天气/国际局势变化**：可能导致气价大幅波动，影响公司盈利能力。 - **安全经营风险**：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。 ## 总结 本周燃气行业受地缘冲突和需求变化影响，全球气价分化明显。国内气价因LNG到岸价上涨而上升，而美国和欧洲气价则出现不同程度的回落。顺价政策持续推进，提升城燃公司盈利能力和估值。具备优质长协资源和成本优势的企业如新奥股份、新奥能源、九丰能源、首华燃气等值得关注。同时，中石油管道气价格政策稳定国内气价，有助于下游需求发展。投资需关注政策变化和地缘风险，同时注意安全经营和经济增速等因素。