20260331-东吴证券-_东吴环保_燃气周报_地缘冲突叠加需求偏弱_美气价格回落_欧洲气价高位回落_国内气价上涨_关注资源价值首华燃气_长协成本优势企业_13页_3mb

东吴环保燃气周报总结

核心内容

本周燃气市场受地缘冲突和需求变化影响，呈现出区域间价格波动的格局。美国天然气价格小幅回落，欧洲气价高位回落，而国内气价则有所上涨。同时，地缘冲突导致LNG到岸价上升，进一步推动国内气价上涨。此外，顺价政策持续推进，城燃公司盈利提升，估值修复空间仍存在。政策方面，中石油发布2026-2027年度管道气价格政策，保持销售价格同比持平。

主要观点

• 价格波动：地缘冲突导致出口需求上升，但采暖需求下降，美国天然气价格周环比下降1.3%；欧洲天然气价格高位波动，周环比下降5.6%；国内LNG出厂价和到岸价周环比分别上涨3.1%和下降9.4%。
• 供需分析：美国天然气储气量下降，欧洲天然气供给减少，燃气发电量下降，库存水平下降。
• 顺价进展：全国68%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方，价差仍有10%的修复空间。
• 政策影响：2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布，销售价格同比持平，有助于稳定国内气价。

关键信息

• 价格数据：截至2026/03/27，美国HH天然气价格为0.7元/方，欧洲TTF价格为4.6元/方，东亚JKM价格为5.2元/方，中国LNG出厂价为3.4元/方，中国LNG到岸价为5.0元/方。
• 关税变化：2025年美气进口关税税率由140%降至25%，提升美气回国经济性。
• 政策文件：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，有助于形成“全国一张网”。
• 长协资源：关注具备海外长协资源、成本优势的企业，如新奥股份、新奥能源、九丰能源等。
• 盈利预测：首华燃气预计2026-2027年归母净利润分别为3.81亿元和5.96亿元，PE分别为24倍和15倍，维持“买入”评级。

投资建议

1. 城燃顺价：重点推荐新奥能源（26股息率5.7%）、华润燃气（26股息率4.8%）、昆仑能源（26股息率4.8%）、中国燃气（26股息率6.7%）、蓝天燃气（26股息率6.1%）、佛燃能源（26股息率3.7%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
2. 长协成本优势：重点推荐九丰能源（26股息率3.6%）、新奥股份（26股息率4.0%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气。
3. 资源价值：重视资源价值，重点推荐首华燃气；建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气
• 国际局势变化
• 经营风险