20260428-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_地缘冲突反复_欧洲亚洲气价周环比上行_国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_17页_1mb

燃气行业跟踪周报总结

核心内容

本周报分析了地缘冲突对全球天然气价格的影响，指出欧洲和亚洲气价周环比上行，国内气价上涨。同时，对燃气行业内的重点企业进行了投资建议和估值分析，强调资源价值和长协成本优势的重要性。此外，还回顾了近期重要公告及事件，评估了企业盈利状况和市场动态。

主要观点

1. 价格跟踪

• 全球气价波动：地缘冲突反复导致欧洲和亚洲气价上涨，美国HH气价小幅下跌。
• 价格数据：
  • 中国LNG出厂价：$+4.3%$ 至3.7元/方
  • 中国LNG到岸价：$+6%$ 至4.2元/方
  • 欧洲TTF：$+11.6%$ 至3.7元/方
  • 东亚JKM：$+10.4%$ 至4元/方
  • 美国HH：$-2.5%$ 至0.6元/方
• 欧洲供需变化：
  • 消费量：2026年1月为660亿方，同比$+9%$
  • 供给量：2026年4月9日-15日为71517GWh，周环比$-0.5%$
  • 库存：截至2026/4/23为351TWh，同比$-75.5$TWh，库容率$30.95%$，周环比$+1.3%$

2. 顺价进展

• 全国顺价推进：截至2026M3，全国68%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 价差修复空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存$10%$修复空间。
• 顺价持续落地：预计2025H1价差普遍修复0.01元/方。

3. 重要公告

4. 重要事件

4.1. 美气进口关税调整

• 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 美国LNG长协到中国口岸成本为2.80元/方，其中25%关税后成本为2.47元/方。

4.2. 天然气管道运输价格机制改革

• 《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，旨在形成“全国一张网”。
• 新政策核定省内管道运输价格，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，最低负荷率不低于50%。

4.3. 资源与长协优势

• 首华燃气：深层煤层气先行者，自产气价每提升0.1元/方，2026-2027年业绩将增加0.62/0.78亿元，对应PE21/14倍，维持“买入”评级。
• 新奥股份、新奥能源、九丰能源：具备海外长协成本优势，美气长协转售亚洲价差达2.15元/方，马来西亚长协转售欧洲价差达0.61元/方，具备转售套利机会。

5. 投资建议

5.1. 城燃公司顺价持续推进

• 重点推荐：新奥能源（股息率5.5%）、华润燃气（股息率5.2%）、昆仑能源（股息率4.7%）、中国燃气（股息率6.8%）、蓝天燃气（股息率6.7%）、佛燃能源（股息率4.0%）
• 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源

5.2. 关注长协成本优势企业

• 重点推荐：九丰能源（股息率3.1%）、新奥股份（股息率4.2%）、佛燃能源（股息率4.0%）
• 建议关注：深圳燃气

5.3. 能源自主可控

• 重点推荐：首华燃气（具备气源生产能力）
• 建议关注：新天然气、蓝焰控股

6. 风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
• 极端天气/国际局势变化：可能导致气价波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

关键信息

• 地缘冲突：推高气价，带动国内LNG出厂价上涨。
• 顺价政策：全国68%地级及以上城市推进，城燃公司盈利提升。
• 长协优势：新奥股份、新奥能源、九丰能源等具备海外长协资源，成本优势明显。
• 关税调整：美国LNG进口关税由140%降至25%，提升美气回国经济性。
• 政策影响：省内天然气管道运输价格机制改革，有助于形成“全国一张网”，降低运输成本。
• 盈利预测：首华燃气预计2026-2027年归母净利润分别为3.81/5.96亿元，对应PE21/14倍。
• 投资建议：重点推荐具备资源价值与长协成本优势的企业，关注股息率及盈利修复空间。