> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃气II行业跟踪周报总结 ## 核心内容 2026年3月20日，燃气行业受到地缘冲突及供需变化影响，价格波动显著。美国天然气价格回落，欧洲气价上涨，而中国气价保持稳定。同时，国内天然气价格理顺持续推进，城燃公司盈利提升与估值修复成为趋势。 ## 主要观点 ### 1. 价格跟踪 - **美国HH**：周环比下降4.7%，至0.7元/方；年同比下跌30.6%。 - **欧洲TTF**：周环比上涨16.7%，至4.8元/方；年同比上涨41.6%。 - **东亚JKM**：周环比上涨34.1%，至5.5元/方；年同比上涨60.4%。 - **中国LNG出厂价**：周环比下降0.3%，至3.3元/方；年同比上涨6.6%。 - **中国LNG到岸价**：周环比上涨20%，至5.6元/方；年同比上涨57.8%。 ### 2. 顺价进展 - 全国68%的地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.22元/方。 - 2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，仍有10%的价差修复空间。 - 顺价将继续推进，进一步提升城燃公司盈利水平。 ### 3. 重要公告 - **天壕能源**：3月19日首次股份回购，回购168.65万股，总金额998.37万元。 - **首华燃气**：3月20日宣布收购中海沃邦8.3%股权，持有比例提升至78.8%；2025年营收28.15亿元，扭亏为盈，净利润1.69亿元。 ### 4. 重要事件 - **美气进口关税**：从140%降至25%，美气回国经济性提升。 - **省内天然气管道运输价格机制**：国家发改委等发布指导意见，统一省内管道运输价格机制，采用“准许成本加合理收益”方式核定价格，推动形成“全国一张网”。 ### 5. 投资建议 - **重点推荐**： - **新奥能源**（2026年股息率5.7%）：2024年不可测利润充分消化，私有化方案彰显估值回归空间。 - **华润燃气**、**昆仑能源**、**中国燃气**、**蓝天燃气**、**佛燃能源**：2026年股息率在4.5%~6.4%之间，具备稳定分红能力。 - **建议关注**： - **深圳燃气**、**港华智慧能源**：具备潜在增长空间。 - **具备长协成本优势企业**： - **新奥股份**、**新奥能源**、**九丰能源**：海外长协资源带来成本优势，可利用地缘冲突带来的区域间转售套利机会。 - **能源自主可控**： - **首华燃气**：作为深层煤层气先行者，具备气源生产能力，业绩弹性显著。 ## 关键信息 ### 1. 价格波动与影响 - 地缘冲突推高欧洲气价，亚洲和美国气价则因需求变化出现分化。 - 美国LNG进口关税下降显著，对美气进口成本产生积极影响。 ### 2. 管道气价格政策 - 中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，销售价格同比持平。 - 管制气价格在各省门站价基础上上浮18.5%，非管制气价格上浮70%（部分区域上浮80%），调峰气上浮90%。 ### 3. 气价与成本测算 - 美国LNG长协到岸价（含25%关税）为2.80元/方，较其他气源更具成本优势。 - 欧洲美气长协转售价差显著扩大，如**新奥股份**美气长协转售欧洲价差达2.9元/方，**九丰能源**马来西亚长协转售欧洲价差达0.5元/方。 ### 4. 盈利预测与估值 - 首华燃气2026-2027年归母净利润预计为3.16/5.46亿元，对应PE为28/16倍。 - **新奥股份**2026年股权激励目标为55亿元，价差扩大后业绩弹性达65%。 - **九丰能源**2026年股权激励目标为17.8亿元，价差扩大后业绩弹性为4%。 ### 5. 风险提示 - **经济增速不及预期**：可能影响天然气消费量增长。 - **极端天气/国际局势变化**：可能导致气价大幅波动，影响公司盈利能力。 - **安全经营风险**：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。 ## 总结 燃气行业在2026年3月面临地缘冲突带来的价格波动，美国气价回落，欧洲气价上涨，中国气价保持稳定。顺价政策持续推进，城燃公司盈利提升，具备长协成本优势和资源价值的企业值得关注。投资建议重点关注具备稳定分红能力、优质长协资源以及气源生产能力的公司，同时需关注2026年4月年度采购合同对成本端的影响。