20200831-中国银河-农林牧渔行业8月行业动态报告_养殖产业链业绩高增长_玉米主线存机会_28页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年8月农林牧渔行业的整体表现及发展趋势，重点探讨了养殖产业链和种植产业链的业绩增长逻辑及市场机会。

猪周期与行业景气度

• CPI与猪肉价格：2020年7月，我国CPI同比上涨2.7%，其中食品项同比上涨13.2%，猪肉同比上涨85.7%，成为CPI上涨的主要推动力。
• 行业景气度提升：非洲猪瘟对产能去化的影响促使猪价上涨，带动整个养殖产业链业绩增长。2020年7月，能繁母猪存栏环比增长4.0%，生猪存栏环比增长4.8%，标志着行业拐点的来临。
• 养殖利润：猪价高位震荡下，养殖利润依旧显著。2020年第一季度，自繁自养与外购仔猪养殖利润分别达2616元/头、1909元/头，推动养殖企业业绩增长。

饲料与疫苗行业后周期行情

• 饲料行业：非瘟背景下，饲料行业集中度提升，猪料销量下降，但肉禽料销量增长显著。饲料行业具备后周期属性，销量有望随着生猪存栏回升而增长。
• 疫苗行业：政府招采苗价格缓慢提升，市场苗渗透率提升。疫苗企业业绩在猪价高位及存栏回升背景下受益，特别是可选疫苗在养殖利润高时表现出高弹性。

转基因玉米种子行业变革

• 玉米供需缺口扩大：玉米种植面积和产量持续下降，库存快速消化，库消比降至历史低位。2019年玉米产需缺口达-6715.2万吨，行业拐点将至。
• 转基因玉米推进：转基因玉米种子有望在1-2年内上市，带来市场空间扩大。预计转基因玉米种子价格较常规种子提升25%-50%，市场规模增加79-158亿元。
• 种业发展机遇：转基因玉米的推进为种业带来巨大机遇，建议关注隆平高科等种业龙头。

主要观点

• 养殖产业链：随着生猪存栏恢复和猪价高位，养殖企业盈利显著提升。未来行业集中度提升将带来更大的成长空间。
• 饲料与疫苗行业：饲料行业因非瘟和猪价上涨而集中度提升，疫苗行业因市场苗渗透率提升和招采苗提价而迎来业绩拐点。
• 玉米行业：玉米库存持续消化，转基因玉米种子即将上市，行业面临巨大变革，种业企业将受益。

关键信息

• 行业表现：年初至2020年8月28日，农林牧渔板块整体上涨53.83%，其中农产品加工板块涨幅最大，达74.11%。
• 投资建议：建议关注后周期板块（饲料、疫苗）及生猪养殖企业，推荐禾丰牧业、天康生物、中牧股份、海大集团和隆平高科。
• 风险提示：包括猪价不达预期、疫病风险、原材料价格波动、政策变化及自然灾害等。

核心组合

行业趋势

• 规模化提升：我国生猪规模化程度十年间提高33pct，未来行业集中度提升将是趋势。
• 政策与技术驱动：转基因玉米推进和环保政策影响推动行业变革，提高生产效率与市场竞争力。
• 资本与市场机会：养殖后周期板块（饲料、疫苗）具备确定性增长逻辑，种业与玉米行业迎来转型与扩张机会。

总结

本报告指出，农林牧渔行业在猪周期推动下呈现高景气度，饲料与疫苗行业因非瘟影响及猪价高位迎来后周期增长机会，转基因玉米种子即将上市，为种业带来市场变革。投资建议聚焦于后周期板块及生猪养殖企业，关注其盈利能力和行业集中度提升带来的成长红利。同时，行业面临猪价波动、疫病、原材料价格、政策及自然灾害等风险。