20210928-东北证券-大金重工-002487.SZ-国内优质塔筒企业_市场份额加速扩张_4页_715kb

大金重工 (002487) 公司点评报告总结

公司概况

大金重工是国内风电塔筒行业首家上市企业，深耕该行业二十余年，近年来市场份额加速扩张。公司通过持续的业务扩展和产能提升，已建立四大生产基地，合计塔筒产能达100万吨，覆盖辽宁阜新（20万吨）、山东蓬莱（50万吨）、内蒙古兴安盟（10万吨）及河北张家口（20万吨）。

业务与市场表现

• 塔筒业务：2018-2020年分别实现塔筒销量13.5/20.5/40.8万吨，2021年上半年营收同比增长 49%。
• 海外市场拓展：公司坚持“海上风电 + 海外市场”发展战略，2021年上半年实现出口收入4.45亿元，同比增长 24%，海外收入占比达 27%。
• 新能源投资开发及叶片制造：公司向风电产业链其他环节延伸，截至2020年底已签署风资源开发协议300万千瓦，取得可开发指标30万千瓦。2021年4月与蓬莱区政府签订风电母港产业园战略合作协议，计划投资建设16.5万千瓦陆上风电项目及年产800套风电叶片项目。

盈利能力分析

• 毛利率：2021年上半年维持在 21.4%，尽管钢材价格上涨，但公司通过成本管控，仍保持行业领先水平。
• 毛利增长：2018-2020年塔单吨毛利分别为 1395/1835/2025元，盈利能力显著增强。
• 盈利预测：预计2021-2023年实现归母净利润分别为 6.74/8.92/11.34亿元，对应每股收益 1.21/1.61/2.04元，同比增速分别为 45%/32%/27%。
• 估值：对应PE分别为 17/13/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 业绩预测与估值判断不达预期

股票数据

• 收盘价：20.55元
• 6个月目标价：26.70元
• 12个月股价区间：6.83~23.00元
• 总市值：11,418.90亿元
• 总股本：556百万股
• 日均成交量：34百万股

财务与运营指标

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。公司或其关联机构可能持有相关证券头寸，且不承诺投资者获利。

分析师声明

报告作者具有证券投资咨询执业资格，所采用数据来源合法合规，文字阐述反映真实观点，报告结论未受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

研究团队简介

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，6年证券研究经验，覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
• 张正阳：电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。
• 王哲宇：电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。

总结

大金重工作为国内风电塔筒行业龙头企业，凭借强大的产能布局、突出的成本控制能力及积极的海外市场拓展，在“十四五”风电装机中枢上移的背景下，有望实现市场份额的快速提升。公司进一步向新能源投资开发及叶片制造延伸业务，拓宽成长空间。尽管存在风电装机不及预期等风险，但其盈利能力和估值水平均显示良好增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。