深度报告-20220216-东北证券-大金重工-002487.SZ-塔筒龙头产能快速扩张_风场叶片贡献新增长_43页_4mb

大金重工 (002487) 公司深度报告总结

核心内容

大金重工（002487）是中国风电塔筒制造行业的龙头企业，专注于风电装备制造领域，拥有四大风电塔筒生产基地，总产能达到100万吨，并计划进一步扩张至130万吨。公司通过“两海战略”（海外业务与海上风电业务）拓展新的增长点，同时大力发展风场和叶片业务，打造第二和第三增长曲线。公司具备优秀的生产工艺、稳定的盈利空间和强大的市场拓展能力，被给予“买入”评级，目标价上调至58元。

主要观点

• 行业前景广阔：双碳目标推动风电装机中枢提升，预计十四五期间年均新增装机规模达50GW以上，较十三五提升70%以上。海上风电装机量增长迅速，每GW用量约为陆风的3倍以上，带动行业需求增长。
• 公司竞争优势明显：作为拥有深水良港资源的塔筒龙头，公司具备港口码头资源，运输成本优势显著，有助于提升交付能力和市场竞争力。公司产品质量优异，焊接和防腐工艺处于行业领先水平。
• 盈利空间稳定：公司采用成本加成模式，价格向下游传导顺畅，盈利空间稳定。钢价上涨概率较低，原材料价格敞口风险可控，公司成本管控能力强。
• 产能扩张能力强：公司采用轻资产运营模式，固定资产周转率高，具备较强的扩产能力。通过蓬莱基地扩建，公司产能有望进一步提升，助力“两海战略”实施。
• 海外市场拓展：公司产品已出口至维斯塔斯、GE等国际风机巨头，具备较强的海外竞争力。国内成本优势明显，有利于拓展海外市场。
• 风场与叶片业务：公司积极开发风电场项目，丰富业务结构，提升利润贡献。同时，新建叶片生产基地，拓展叶片制造业务，形成新的增长点。

关键信息

公司概况

• 主营业务：风电塔筒、管桩、导管架等风电装备制造。
• 产能布局：四大风电塔筒基地，其中蓬莱基地规模最大，产能达50万吨。
• “两海战略”：大力发展海上风电和海外业务，提升市场占有率。
• 主要客户：与国内外大型主机厂（如金风科技、远景能源）和电力投资商（如国家能源集团、中广核）保持长期合作关系。

财务表现

• 营业收入：2021年预计达5838亿元，同比增长75.55%；2022年预计达8168亿元，同比增长39.92%。
• 净利润：2021年预计达631亿元，同比增长35.59%；2023年预计达1248亿元，同比增长38.77%。
• 每股收益：2021年为1.13元，2023年预计为2.25元。
• 市盈率：2021年为39.43倍，2023年预计为19.92倍。
• 市净率：2021年为8.31倍，2023年预计为5.09倍。

产能与基地建设

• 蓬莱基地：已建成2个10万吨级专用泊位和1个3.5万吨泊位，后续新增2个10万吨泊位，预计2022年投入运营。
• 其他基地：辽宁阜新（20万吨）、河北张家口（20万吨）、内蒙古兴安盟（10万吨）。
• 产能扩张：蓬莱基地扩建后，单季度峰值交付能力提升至20万吨，有助于提升公司市场占有率。

产品与技术优势

• 工艺流程：公司拥有成熟的塔筒生产工艺，包括切割下料、坡口加工、钢板卷曲、纵缝焊接、环缝焊接、法兰安装和喷砂涂装。
• 技术优势：公司拥有3项发明专利和37项实用新型专利，特别是在厚钢板拼接接长焊接、无清根双丝埋弧焊和防腐处理方面具备领先优势。
• 质量控制：公司采用国际高标准质控体系，焊接一次返修率控制在万分之一，全部焊接合拢口一次报检合格率100%。

海外市场拓展

• 出口优势：公司拥有深水良港资源，可直接装船发运，有效降低运输成本和风险。
• 海外市场：公司产品出口至欧美、东南亚等地，与维斯塔斯、GE等国际风机巨头建立长期合作关系。

风电发展趋势

• 风机大型化：风机单机功率持续提升，降本增效推动平价上网进程。
• 海上风电：海上风电装机量快速增长，基础支撑需求大幅提升，公司具备较强的竞争优势。
• 政策支持：各省市“十四五”风电规划积极，风电新增装机中枢上移，行业集中度有望进一步提升。

风险提示

• 海上风电发展不及预期：可能影响公司市场拓展和盈利空间。
• 基地建设不及预期：可能影响公司产能扩张和交付能力。

盈利预测

总结

大金重工作为风电塔筒制造行业的龙头企业，凭借其强大的产能布局、先进的生产工艺、稳定的盈利空间和积极的市场拓展策略，在行业快速发展和政策支持下，有望持续受益。公司通过“两海战略”和产业链延伸，不断提升市场竞争力和盈利水平，是风电行业的重要参与者和受益者。