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大金重工（002487）总结

公司概况

大金重工股份有限公司成立于2000年，2010年A股上市，是风电塔筒行业的首家上市公司。公司以钢结构制造起家，2007年转型风电塔筒制造，2018年起专注于风电业务。目前公司设有新能源装备制造、新能源投资开发和风电产业园运营三大业务板块，其中风电塔筒业务占比超过98%。

公司董事长金鑫先生直接和间接持股合计46.08%，为公司实际控制人。随着国内风电行业快速发展，公司业务持续增长，2021年营业收入为44.32亿元，归母净利润为5.77亿元，分别同比增长33%和24%。

风电塔筒业务

产能扩张与“两海战略”

截至2021年底，公司拥有山东蓬莱、辽宁阜新、内蒙古兴安盟和河北张家口四个生产基地，合计产能90万吨。随着蓬莱和阜新基地技改升级，以及阳江基地一期于2022年6月投产，2022和2023年有效产能分别达120万吨和150万吨。

公司海上风电塔筒和基础业务在全球市占率约24%，其次为海力风电（16%）。蓬莱基地是“两海战略”的主体，2022年底泊位数将达5个，包括4个10万吨级和1个3.5万吨级泊位，自有码头优势显著，相比竞争对手能降低100-200元/吨的运输费用。

市场前景与竞争格局

2025年全球海上塔筒及基础需求预计达895万吨，2022-2025年CAGR为46%。公司凭借自有码头和产能布局，有望在海上风电市场占据更大份额。欧洲市场是重点目标，目前反倾销税率最低（7.2%），具备竞争优势。

叶片业务

公司定增募投7-13MW海上风电叶片320套，预计2023年投产。叶片大型化趋势明显，直径增加37.9%可降低度电成本30%。公司布局大兆瓦叶片业务，利用蓬莱基地的区位优势，运输半径可覆盖山东海上风电场。山东省十四五海上风电装机目标为5GW，公司有望充分受益。

风电场开发业务

公司拓展风电场开发业务，已启动300MW风电场建设，其中阜新250MW、张家口50MW，预计2022年并网发电。公司规划三年内建成并网2GW新能源项目，储备开发资源5GW。风电场运营毛利率高，公司可获得稳定的现金流和利润增量。

盈利预测与投资评级

公司作为风电塔筒行业龙头，受益于行业景气上升，首次覆盖给予“买入”评级。可比公司2022年平均PE为19倍，公司PE在21倍，具备投资价值。

风险提示

• 风电装机需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格上涨
• 欧洲反倾销政策趋严

财务指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。