20180806-国金证券-良信电器-002706.SZ-新兴下游市场业务推进顺利_下半年业绩环比改善可期_12页_1mb

良信电器 (002706.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

良信电器是一家专注于中高端低压电器市场的公司，其业务覆盖智能楼宇、新能源、信息通讯、轨道交通等多个新兴领域。公司2018年半年报显示，营业收入和净利润分别同比增长12.13%和13.31%，并预计2018年1-9月归母净利润增长20%-40%。公司当前股价为6.67元，目标价为8.50元，对应2018年25倍估值。

主要观点

• 业绩表现稳定：2018年H1业绩增长符合预期，毛利率创新高至41.85%，较上年同期提升3.31个百分点，主要得益于精益生产、信息化建设及对上游供应商的有效控制。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年净利润分别为2.65亿、3.35亿、4.25亿，同比增长分别为26.2%、26.3%、26.8%。公司经营稳健，利润可持续高增长。
• 营销体系优化：公司对营销组织进行了调整，加强区域管理与客户聚焦，目前在国内设有61个办事处，在海外设有5个办事处，有助于提升市场响应能力。
• 客户拓展显著：公司在多个重点行业建立了良好的客户合作关系，尤其在房地产、新能源等领域，客户包括碧桂园、中海、金风科技、阳光电源等，市场认可度高。
• 产品结构全面：公司产品涵盖终端电器、配电电器、控制电器等多个领域，具备较强的市场竞争力和产品附加值。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：548.25百万股
• 总市值：5,242.78百万元
• 年内股价最高最低：8.71元/6.12元
• 沪深300指数：3315.28
• 中小板综：8847.58

财务摘要

• 2018H1：营业收入8.02亿元，归母净利润1.26亿元，扣非后归母净利润1.13亿元
• 毛利率：41.85%，同比提升3.31个百分点
• 销售费用：同比增长13.12%，主要由于市场开拓
• 管理费用：同比增长24.61%，因研发费用增加和股权激励费用摊销
• 财务费用：同比增长66.58%，主要由于人民币贬值带来的汇兑收益
• 每股收益：0.337元
• 每股净资产：3.92元
• 市盈率：19.76倍

盈利预测

• 2018-2020年净利润分别为2.65亿、3.35亿、4.25亿
• 毛利率预计保持稳定增长
• 每股收益和净资产收益率持续提升，2020E预计达到0.541元和16.23%

风险提示

• 房地产政策影响：限购、棚改政策可能影响房地产新开工面积和销售
• 原材料价格波动：铜、银等大宗原材料价格波动可能对毛利率产生影响
• 基建投资放缓：若固定资产投资增速放缓，可能影响低压电器需求

图表与数据

• 图表1：产品全面布局
• 图表2：公司近年来主要财务摘要
• 图表3：公司近年来盈利能力和主要关键费率指标
• 图表4：公司近年来现金流指标
• 图表5：公司办事处数量和销售人数
• 图表6：产品全面布局
• 图表7：2018H1公司产品结构
• 图表8：公司布局各行业客户

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：8.50元
• 估值倍数：2018年25倍
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示说明

• 行业风险：房地产限购、棚改政策影响，基建投资疲弱
• 原材料风险：铜、银等大宗商品价格波动对毛利率和利润的影响
• 市场风险：市场竞争加剧，客户需求变化

附录

• 历史推荐和目标定价：公司曾多次发布买入评级，目标价区间为13.64-15.70元
• 评分说明：市场平均投资建议评分1.00对应买入，1.01-2.0对应增持，2.01-3.0对应中性，3.01-4.0对应减持

市场相关报告

• 相关报告：《单季度收入增长企稳，看好公司全年业务增长》等5份报告均给出买入建议

特别声明

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