20170326-西南证券-良信电器-002706.SZ-加强研发深耕低压市场_新能源爆发充分受益_16页_1mb

良信电器2016年年报点评总结

核心内容

良信电器（002706）在2016年实现营业收入约12.3亿元，同比增长21%，归属于上市公司股东的净利润约为1.6亿元，同比增长29.6%。公司以终端电器和控制电器为主要增长动力，分别实现营收5.9亿元和5.4亿元，占比分别为48%和43.9%。公司积极拓展新能源、电信、电力等行业，推动业绩持续增长。综合毛利率为37.5%，同比提升0.6个百分点，期间费用率约为23.3%，显示公司成本控制初见成效。

主要观点

• 业务增长：公司终端电器和控制电器业务稳步增长，配电电器业务因新产品推广实现快速增长。
• 市场拓展：公司积极拓展新能源、电信及电力等行业，订单数量大幅增长，未来新能源业务将成为业绩增长的重要推动力。
• 研发与技术：公司坚持技术研发为核心，制定了“双三战略”，致力于打造国内一流研发中心，提升产品品质。
• 行业趋势：智能电网和清洁能源的发展推动低压电器市场由低端向中高端结构性调整，提升对中高端产品的市场需求。
• 盈利能力：公司盈利能力稳步提升，预计2017-2019年EPS分别为0.78元、0.94元和1.08元，对应PE分别为36倍、30倍和26倍。
• 估值与评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为35元。

关键信息

产品结构

• 终端电器：营收占比48%，同比增长12.9%。
• 控制电器：营收占比43.9%，同比增长35.9%。
• 配电电器：营收占比约44.3%，2016年同比增长36%。
• 其他业务：占比较小，但未来增长潜力存在。

财务数据

• 营业收入：2016年12.3亿元，预计2017-2019年分别增长至14.6亿元、16.9亿元和19.5亿元。
• 净利润：2016年1.6亿元，预计2017-2019年分别增长至2.0亿元、2.4亿元和2.8亿元。
• 每股收益：2016年0.63元，预计2017-2019年分别为0.78元、0.94元和1.08元。
• 市盈率（PE）：2016年45倍，预计2017-2019年分别为36倍、30倍和26倍。
• 市净率（PB）：2016年4.73倍，预计2017-2019年分别为4.19倍、3.68倍和3.22倍。

股权结构

• 公司由九名一致行动人控制，合计持有约47.3%股权。
• 任思龙、樊建军、丁发晖、刘晓军等为主要股东，直接和间接持股比例较高。

行业分析

• 低压电器市场：市场容量持续扩大，与电力行业发展紧密相关。
• 智能电网：推动低压电器市场结构性调整，提高对中高端产品的需求。
• 新能源：成为低压电器市场的重要增长点，对高效、稳定、可靠、安全的产品需求增加。
• 环保要求：提高环保门槛，促使低端产品退出市场，中高端产品市场前景广阔。

风险提示

• 建筑、工控等基础行业发展放缓的风险。
• 公司已有客户或更新供应商的风险。

盈利预测与投资建议

结论

良信电器作为国内低压电器中高端市场的领先企业，具备良好的市场地位和增长潜力。随着智能电网和新能源的发展，公司有望在中高端市场中持续受益。尽管面临一定的行业风险，但公司凭借其技术研发能力和稳定的客户群体，具备较强的成长性和盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级。