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报告摘要

輝立證券集團 (Phillip Securities Group) 总结

核心内容

輝立證券集團 (RS PCL) 在2017财年实现了净盈利，结束了连续两年的亏损。其主要增长动力来自健康与美容 (H&B) 业务的强劲表现，以及对媒体业务的转型和对新业务线的扩展计划。集团计划在未来进一步扩大H&B业务，并推出新的Home & Lifestyle (H&L) 产品线及Lifestar BIZ直销模式。

主要观点

财务表现：RS在2017财年实现净盈利Bt333mn，相比2016财年的净亏损Bt102mn有显著改善。2017财年总收入增长12.1%至Bt3,502mn，其中H&B业务收入增长509.5%至Bt1,389mn。
收入结构：H&B业务已成为集团的主要收入来源，预计在2018财年将贡献61%的总收入。媒体业务则计划转型以支持MPC业务，而音乐和活动业务预计将发挥较小作用。
业务战略：
- 扩大H&B业务的产品种类，SKU数量将从29增加至70-75。
- 增加线上销售比例至10%。
- 推出Lifestar BIZ直销模式，目标招募10,000名销售人员。
- 媒体业务将重点转向高价值广告时段，如Channel 8的黄金时段。
市场与财务预测：2018财年预计净盈利为Bt1,105mn，较原预测Bt919mn有所提升。目标股价上调至Bt37，较当前股价上涨26.89%，并维持“BUY”评级。
估值与财务指标：
- 2017财年市盈率 (P/E) 为90.2倍，市净率 (P/B) 为21.4倍。
- 预计2018财年市盈率降至33.4倍，市净率降至6.3倍。
- 每股收益 (EPS) 从0.33增长至0.89，净资产收益率 (ROE) 预计达29.08%。
公司治理：RS参与泰国反腐败集体行动，表明其在企业社会责任方面的承诺。
股权结构：2018年3月，RS计划出售43.27mn的回购股份，预期获得超过Bt1,250mn的收益，有助于降低利息支出和提高分红。

关键信息

财务数据

4QFY17：净盈利Bt110mn，总收入Bt896mn，H&B业务收入增长至Bt466mn。
FY17：净盈利Bt333mn，总收入Bt3,502mn，H&B业务收入Bt1,389mn。
FY18E：预计净盈利Bt1,105mn，总收入Bt5,878mn。
财务指标：
- EPS: 0.33 (FY17) → 0.89 (FY18E)
- P/E: 90.2 (FY17) → 33.4 (FY18E)
- P/B: 21.4 (FY17) → 6.3 (FY18E)
- ROE: 21.36% (FY17) → 29.08% (FY18E)

业务发展

H&B业务：主要品牌包括Magique（护肤品）、Revive（护发产品）和SOM（食品补充剂）。
MPC业务：涵盖H&B、H&L和Lifestar BIZ，预计将成为主要收入来源。
媒体业务转型：重点转向支持MPC业务，包括Channel 8的黄金时段广告销售。
音乐业务：通过业务模式改革，成本下降，YouTube和音乐流媒体将成为核心收入来源。

其他重要事项

股息政策：2017财年未发放股息，部分留存收益用于回购股份。
股价表现：截至2018年3月14日，收盘价为Bt29.75，目标价为Bt37，预计上涨26.89%。
公司治理：参与泰国反腐败集体行动，提升企业透明度和合规性。

风险因素

监管风险：NBTC的法规和标准可能影响业务。
竞争风险：电视广播行业竞争激烈。
产品生命周期：H&B产品具有较短的生命周期。

财务预测与估值

DCF估值：基于WACC 9.09%和终端增长率4%，预计2018财年目标价为Bt37。
市盈率与市净率：预计2018财年市盈率降至33.4倍，市净率降至6.3倍。
盈利预测：预计2018财年净盈利为Bt1,105mn，2019财年为Bt1,576mn。

股票评级与推荐

评级：维持“BUY”评级。
推荐依据：基于MPC业务的高增长潜力和改善的财务表现。
价格目标：Bt37，较当前股价上涨26.89%。

公司参与反腐败计划

泰国CAC计划：RS作为参与公司，表明其在企业治理方面的积极态度。
SEC政策：推动上市公司和中介机构建立反腐败措施，提升透明度和合规性。

联系信息

香港代表：
- Benny WANG (交易总监)
- ZHANG Jing (研究分析师)
- John WONG (研究分析师)
- FAN Guohe (研究分析师)
- WANG Yannan (研究分析师)
- Aric AU (企业及机构销售经理)
- Matthew WONG (国际销售经理)
- Yoshikazu SHIKITA (日本团队国际销售经理)