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輝立證券集團对SAPPE的分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了SAPPE在2017财年及对2018财年的财务表现、业务发展和投资前景。SAPPE是一家专注于功能性饮料、果汁、功能性粉末及其他即饮产品（RTD）的制造商和分销商，总部位于泰国。报告中提到了SAPPE在2017财年的业绩表现、2018财年的盈利预期调整、产品开发计划、财务指标变化以及其在泰国反腐败计划中的参与情况。

主要观点

• 2017财年表现：

  • SAPPE的净亏损同比减少2.2%，达到40.1亿泰铢，但剔除一次性收益后，核心利润同比增长6.3%。
  • 销售额和服务收入同比下降0.9%，但剔除印尼子公司后，销售额同比增长7.6%，其中出口销售增长11%，亚洲市场增长4%，美洲与欧洲、中东及其他地区分别增长29%和22%。
  • 正常运营净利率同比扩大100个基点至14.9%。

• 2018财年展望：

  • 由于泰铢升值的影响，SAPPE的2018财年盈利预期略有下调至43.2亿泰铢，但仍预计同比增长7.6%。
  • 销售额预计同比增长9.8%，其中出口销售增长13%。
  • 净利润率预计下降100个基点至38%。

• 产品发展计划：

  • SAPPE计划在2018年推出一系列新产品，包括：
    • Jelly Beuti Drink（4月5日上市）
    • Preaw Coffee品牌的两款新SKU（3Q和4Q）
    • 健康零食系列（4Q）
  • 这些新产品旨在提升市场份额和品牌影响力。

• 投资与扩张：

  • SAPPE计划在2018年中提升产能20%，投资预算约为5亿泰铢。
  • 公司还计划增持其子公司All Coco的股份，从40%提升至51%。

• 财务指标：

  • 每股收益（EPS）：2018财年预计为1.42泰铢，同比增长约6.7%。
  • 市盈率（P/E）：2018财年为16.4倍，低于行业平均水平。
  • 市净率（P/B）：2018财年为2.8倍，呈下降趋势。
  • 分红收益率：预计2018财年为2.7%，同比增长。
  • 净资产收益率（ROE）：2018财年预计为18.14%，略低于2017财年的18.86%。
  • 资产负债率：预计2018财年为44%，保持稳定。

• 估值与投资建议：

  • 报告维持“买入”评级，尽管目标价下调至31.20泰铢/股。
  • 当前估值具有吸引力，市盈率显著低于行业平均水平。
  • 公司具备强大的市场地位和灵活的组织结构，有利于新产品开发和市场拓展。

关键信息

• 市场地位：SAPPE在泰国功能性饮料市场占据领先地位，其畅销产品线为Beuti Drink。
• 竞争环境：尽管面临激烈竞争，但SAPPE凭借其市场地位和产品创新保持竞争力。
• 财务状况：公司现金流稳定，资产规模扩大，负债率可控。
• 反腐败参与：SAPPE参与泰国私营部门反腐败联合行动，显示其对合规和企业治理的重视。
• 投资建议：维持“买入”评级，但目标价下调，反映盈利预期的调整。

财务摘要

风险因素

• 竞争风险：功能性饮料市场竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。
• 汇率风险：泰铢升值可能对出口业务造成负面影响。
• 新产品风险：新产品开发可能面临市场接受度和销售表现的不确定性。

评级系统

公司参与的反腐败计划

• 泰国私营部门反腐败联合行动（CAC）：SAPPE作为参与者之一，显示其对反腐败的承诺和参与。

联系信息

• 香港代表：
  • Benny WANG，交易总监，电话：(852) 2277 6720，邮箱：bennywang@phillip.com.hk
  • ZHANG Jing，研究分析师，电话：(86) 2151699400-103，邮箱：zhangjing@phillip.com.cn
  • John WONG，研究分析师，电话：(852) 2277 6527，邮箱：johnycwong@phillip.com.hk
  • FAN Guohe，研究分析师，专注于制药行业。

总结

SAPPE在2017财年表现稳健，尽管受到一次性收益影响，核心利润仍有所增长。2018财年盈利预期略有下调，主要由于泰铢升值的影响，但公司仍预计销售和利润将实现健康增长。SAPPE通过新产品开发和产能扩张计划，持续提升市场竞争力。尽管市盈率低于行业平均水平，但其估值仍具吸引力，维持“买入”评级。同时，公司积极参与反腐败计划，展现了良好的企业治理和合规意识。