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輝立證券集團 (RS) 總結

核心內容

輝立證券集團（RS）在2017財年實現了淨利潤轉虧為盈，由淨虧損Bt102mn轉為淨利潤Bt333mn。主要驅動因素是健康與美容（H&B）業務的強勁增長，以及媒體業務受國王喪事影響較小。2018財年預期淨利潤將進一步增至Bt1,105mn，主要受益於其多重平台商務（MPC）業務的快速發展，預計將佔總營收的61%。

主要觀點

• 財務表現改善：RS在2017年第四季度實現淨利潤Bt110mn，全年淨利潤Bt333mn，較2016年實現顯著轉虧為盈。
• MPC業務成為核心收入來源：H&B、H&L及Lifestar BIZ共同構成MPC業務，預計將成為RS的主要收入來源，其營收預期將大幅超過媒體業務。
• 業務轉型與擴張：RS計劃將媒體業務轉型以支持MPC業務，同時擴大H&B業務至鄰國市場。此外，RS將推出'Lifestar BIZ'直接銷售平台，目標招募10,000名銷售人員。
• 市場策略調整：RS將加強出庫銷售，提升在線銷售比例至10%，並通過零售策略增加銷售收入。同時，減少對音樂和娛樂業務的依賴。
• 股價與評級：RS的目標價提高至Bt37/share，評級為"BUY"，反映對其未來表現的樂觀預期。

關鍵信息

營收與利潤

• 2017年第四季度營收：Bt896mn（同比增長64.5%）
• 2017全年營收：Bt3,502mn（同比增長12.1%）
• 2017年第四季度淨利潤：Bt110mn（較2016年第四季度淨虧損Bt63mn顯著改善）
• 2017全年淨利潤：Bt333mn（較2016年淨虧損Bt102mn改善）

MPC業務

• H&B業務：營收從Bt228mn增至Bt1,389mn，增長509.5%
• H&L業務：因市場反應良好，RS計劃擴展此業務
• Lifestar BIZ：預計於2018年中開始運營，目標招募10,000名銷售人員
• MPC業務預計佔比：61%（2018財年）

媒體業務轉型

• Channel 8：將重點放在高價黃金時段廣告銷售，並為H&L產品提供廣告位
• 線上廣播：RS的電台業務將線上化以擴大受眾基礎
• 音樂業務：通過業務模式調整，成本下降，YouTube和音樂流媒體成為核心收入來源

股權與財務指標

• 流通股數：1,010mn
• 市值（Bt）：30,052mn
• 市值（USDmn）：961mn
• EPS（2017）：0.33 Bt
• P/E（2017）：90.2
• BVPS（2017）：1.39 Bt
• P/B（2017）：21.4
• ROE（2017）：21.36%

股價表現

• 1個月：-6%
• 3個月：22%
• 1年：232%

股票評級與目標價

• 評級：BUY
• 目標價：Bt37/share（較當前價格上漲26.89%）

股東結構（2018年3月7日）

• Surachai Chetchotisak：32.0%
• Sorat Vanitvarakit：11.4%
• BBL：5.8%

資產與負債

• 2017年總資產：Bt4,209mn
• 2017年總負債：Bt2,807mn
• 2017年權益：Bt1,402mn

股東回購與出售

• ** treasury shares resale**：計劃於2018年3月8日至2019年5月30日期間出售43.27mn treasury shares，預計獲得Bt1,250mn收益，有助於降低利息支出和提高股息。

同業比較

• RS PCL：營收Bt3,502mn，P/E 90.2
• BEC World PCL：營收Bt26,400mn，P/E 409.2
• Workpoint Entertainment PCL：營收Bt30,882mn，P/E 32.5
• Mono Technology PCL：營收Bt14,241mn，P/E 247.1

風險因素

1. NBTC的規則與標準
2. 電視廣播業務的激烈競爭
3. H&B產品的保質期問題

產業分類

• 服務業：RS被歸類於服務業，包含媒體、音樂、娛樂及H&B業務。

投資評級系統

• 總回報：>20% → Buy（評級1）
• 總回報：+5%到+20% → Accumulate（評級2）
• 總回報：-5%到+5% → Neutral（評級3）
• 總回報：-5%到-20% → Reduce（評級4）
• 總回報：<-20% → Sell（評級5）

抗腐敗計劃

• RS參與泰國私營部門反貪污行動聯盟（CAC），並在2017年7月31日達到Level 4（Certified）。

結論

RS在2017財年實現了財務轉折，主要受益於H&B業務的強勁增長。公司計劃通過擴大MPC業務、轉型媒體業務及提高在線銷售比例來推動未來增長。投資者評級為BUY，目標價提高，預示對RS未來表現的樂觀預期。然而，公司仍需應對NBTC規則、競爭壓力及產品保質期等風險因素。