輝立證券集團（Phillip Securities Group）总结
核心内容
輝立證券集團（RS PCL）是一家在泰國證券交易所（SET）上市的服務業公司，主要業務包括媒體業務、健康與美容（H&B）產品銷售以及多平台電商（MPC）業務。該公司還涉足衛星電視、廣播、音樂產業及活動策劃等領域。2018年上半年（1HFY18），RS的業務受到泰國化妝品和補充食品市場醜聞的影響，導致銷售下滑。然而，公司在2HFY18展現出復甦迹象，特別是通過擴展業務範疇和提升產品種類，推動MPC業務增長。
主要观点
- MPC業務：在2QFY18受到市場醜聞影響，銷售下降13.1%。但隨後在3QFY18恢復正常，預計在4QFY18保持良好表現。
- 健康與美容業務：在2QFY18銷售大幅下降31%至38億泰銖，但因H&L業務增長327.9%至124億泰銖而有所緩衝。
- 媒體業務：Channel 8是主要收入來源，其在2H通常表現較佳，因廣告支出增加。RS在2HFY18提高了廣告價格至40,000泰銖/分鐘，並調整節目排期以提高觀眾數量。
- 營收與利潤預測：RS在2018年財年的營收預測為4,283億泰銖，淨利潤預測為626億泰銖，較預期有所下降，但仍有增長空間。
- 股價評估：RS目前股價為18.10泰銖，目標價為22.00泰銖，預期上漲23.76%。根據DCF模型（WACC為7.79%，終值增長率為4.0%）進行估值。
关键信息
股票資訊
- 股價：18.10泰銖
- 目標價：22.00泰銖（+23.76%）
- 流通股數：1,010萬
- 市值（泰銖）：18,284億
- 市值（美元）：558百萬
- 52週高/低：35.75/13.7
- 3個月平均成交額（萬泰銖）：11.91億
- 每股面值：1.00泰銖
主要股東
| 股東 |
持股比例 (%) |
| Surachai Chetchotisak |
34.8 |
| Sorat Vanitvarakit |
10.0 |
| THAI NVDR Co., Ltd. |
5.7 |
股價表現
| 時間段 |
ABS |
REL TO SET INDEX |
| 1個月 |
-3% |
-3% |
| 3個月 |
0% |
0% |
| 1年 |
15% |
8% |
關鍵財務摘要（截至2018年6月）
| 指標 |
2Q18 |
1Q18 |
4Q17 |
3Q17 |
2Q17 |
| 売出（億泰銖） |
955 |
969 |
896 |
996 |
858 |
| 毛利 |
395 |
384 |
378 |
423 |
315 |
| 網絡利潤 |
172 |
102 |
110 |
124 |
52 |
| 資產 |
4,077 |
3,797 |
4,209 |
4,306 |
4,282 |
| 負債 |
2,401 |
2,475 |
2,807 |
3,028 |
3,128 |
| 股東權益 |
1,676 |
1,504 |
1,402 |
1,277 |
1,154 |
| 每股盈餘（Bt） |
0.18 |
0.10 |
0.11 |
0.12 |
0.05 |
| 市盈率（X） |
34.5 |
34.8 |
28.7 |
|
|
| 優先股每股淨值（Bt） |
1.66 |
1.49 |
3.49 |
3.63 |
|
| 優先股淨值倍數（X） |
15.0 |
13.0 |
5.2 |
|
|
| 每股股息（Bt） |
0.40 |
0.51 |
|
|
|
| 股息收益率 (%) |
2.2 |
2.8 |
|
|
|
| 股東權益收益率 (%) |
21.11 |
25.12 |
|
|
|
估值方法
- DCF模型：使用加權平均資金成本（WACC）7.79%，終值增長率4.0%。
- 評估依據：根據最新收盤價計算的完全稀釋權證。
風險因素
- NBTC的監管與標準
- 電視廣播業務競爭激烈
- 健康與美容產品的保質期短
關鍵發展
- 2017年：重組音樂業務，健康與美容產品實現顯著增長。
- 2016年：因國王逝世，媒體和健康與美容業務表現低迷。
- 2015年：啟動健康與美容業務。
- 2014年：開始運營Channel 8數位電視頻道。
- 2013年：取得標準畫質（SD）多樣頻道27的數位電視牌照。
同業比較（截至2018年9月3日）
| 公司 |
截至 |
市值（億泰銖） |
市盈率（X） |
優先股淨值倍數（X） |
股息收益率 (%) |
| RS TB |
6/18 |
18,284 |
34.5 |
15.0 |
1.4 |
| BEC World PCL |
- |
- |
- |
- |
- |
| BECTB |
6/18 |
15,200 |
n.m. |
2.4 |
1.3 |
| Workpoint Entertainment PCL |
- |
- |
- |
- |
- |
| WORK TB |
6/18 |
17,772 |
27.0 |
3.8 |
4.5 |
| Mono Technology PCL |
- |
- |
- |
- |
- |
| MONO TB |
6/18 |
7,497 |
247.1 |
2.7 |
2.8 |
公司治理 - 參與泰國反貪污倡議
- 參與公司：包括RS PCL在內的多家公司加入了泰國私人部門反貪污倡議（Thai CAC），並根據其進展被分為不同層級（Committed, Declared, Established, Certified, Extended）。
- 層級說明：僅母公司需對其海外子公司貪污行為負責，並需制定政策和監督其執行。
行業分類
| 名稱 |
行業名稱 |
行業指數 |
| Agro & Food Industry [AGRO] |
農業業務 |
AGRI |
| Food & Beverage |
食品與飲料 |
FOOD |
| Consumer Products [CONSUMP] |
服裝 |
FASHION |
| Home & Office Products |
家居與辦公用品 |
HOME |
| Personal Products & Pharmaceuticals |
個人用品與藥品 |
PERSON |
| Financials [FINCIAL] |
銀行業 |
BANK |
| Finance & Securities |
金融與證券 |
FIN |
| Insurance |
保險 |
INSUR |
| Industrials [INDUS] |
汽車 |
AUTO |
| Industrial Materials & Machinery |
工業材料與機械 |
IMM |
| Packaging |
包裝 |
PKG |
| Paper & Printing Materials |
紙張與印刷材料 |
PAPER |
| Petrochemicals & Chemicals |
石化與化學 |
PETRO |
| Steel |
鋼鐵 |
STEEL |
| Property & Construction [PROPCON] |
建築材料 |
CONMAT |
| Construction Services |
建築服務 |
CONS |
| Property Development |
房地產開發 |
PROP |
| Property Fund & REITs |
房地產基金與REITs |
PF&REIT |
| Resources [RESOURC] |
能源與公用事業 |
ENERG |
| Mining |
矿業 |
MINE |
| Services [SERVICE] |
商業 |
COMM |
| Media & Publishing |
媒體與出版 |
MEDIA |
| Health Care Services |
醫療服務 |
HELTH |
| Tourism & Leisure |
旅遊與休閒 |
TOURISM |
| Professional Services |
專業服務 |
PROF |
| Transportation & Logistics |
交通與物流 |
TRANS |
結論
輝立證券集團在經歷2018年上半年的市場醜聞影響後，正逐步恢復其MPC業務的銷售表現。通過擴展產品線、提高廣告價格以及調整節目排期，RS預期在2HFY18實現較1HFY18更好的營收。儘管其營收和利潤預測有所調整，但該公司仍維持'BUY'評級，目標價為22.00泰銖。在行業競爭和監管風險的背景下，RS的財務狀況和業務策略顯示出一定的增長潛力。