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上汽集团研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年9月10日，由联讯证券汽车及零部件行业研究组分析师王凤华撰写，研究助理徐昊协助。报告对上汽集团2018年8月的产销数据进行了分析，并对公司的盈利预测、财务状况及投资评级进行了评估。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，认为上汽集团作为行业龙头，在行业增速放缓的背景下具备较强的确定性。
• 市场表现：2018年8月，上汽集团实现销量52.84万辆，同比增长0.3%；累计销量达453.2万辆，同比增长9.1%。
• 自主板块表现强劲：上汽乘用车8月销量5万辆，同比增长23%；累计销量45.71万辆，同比增长46.8%。荣威及名爵在智能化、网联化和电动化方面的布局推动销量增长。
• 合资板块稳健增长：上汽大众8月销量15.6万辆，同比增长2.7%；累计销量132.86万辆，同比增长6%。主要受益于新朗逸、凌渡、途观等车型的销量提升。
• 通用板块短期承压：上汽通用8月销量15.86万辆，同比减少3.8%；累计销量125.17万辆，同比增长6.5%。受产品换代影响，但雪佛兰和凯迪拉克的热销有助于缓解压力。

关键信息

产销数据

• 8月销量：52.84万辆，同比增长0.3%
• 8月产量：48.71万辆，同比下降10.8%
• 累计销量：453.2万辆，同比增长9.1%
• 累计产量：458.73万辆，同比增长6.9%

盈利预测

财务预测

• 资产负债表：资产总计从2017年的7235.33亿元增长至2020年的9930.04亿元，呈现持续上升趋势。
• 流动资产：预计2020年达到5327.48亿元，其中现金从1216.11亿元增至2514.24亿元。
• 负债合计：从2017年的4514.27亿元增长至2020年的5367.07亿元，资产负债率从62%降至54%。
• 利润表：净利润从2017年的471.17亿元增长至2020年的610.58亿元，归属母公司净利润从344.1亿元增至455.11亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率：保持稳定在15%
  • 净利率：维持在4%
  • ROE：从19%下降至14%
  • 每股收益：从2.96元增长至3.90元
  • 每股净资产：从23.29元增长至39.05元

估值比率

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 自主品牌盈利能力下降
• 宏观经济波动风险

投资建议

• 短期：上汽集团在行业增速放缓的背景下，仍保持稳健增长，尤其是自主板块表现亮眼。
• 中期：随着新能源和智能化车型的推出，公司有望进一步提升市场份额和单车利润。
• 长期：作为行业龙头，上汽集团具备较强的盈利能力和增长潜力，长期投资价值较高。

联系信息

• 分析师：王凤华，执业编号：S0300516060001，邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 研究助理：徐昊，电话：010-66235635，邮箱：xuhao@lxsec.com
• 研究院销售团队：
  • 北京：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

附注

• 免责声明：本报告基于公开信息和分析师的职业判断，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。
• 版权信息：本报告版权为联讯证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。