20171208-申万宏源-上汽集团-600104.SH-途昂_GL8_GL6上量良好_11月销量同比增8__4页_515kb

报告摘要

本报告对上汽集团（600104）在2017年12月的表现及未来发展趋势进行了分析，维持“买入”投资评级，认为其在销量增长、产品结构优化及新能源布局等方面表现优异，具备长期投资价值。

销量增长显著：上汽集团11月销量同比增长8%，高于行业平均水平（0%）。前11月销量同比增长7.5%，亦优于行业2-3%的增速，展现出强劲的市场竞争力。
产品结构优化：上汽集团通过合资品牌与自主品牌的协同发展，实现了销量和利润的双重增长。其中，上汽大众、上汽通用及上汽乘用车的销量均有明显提升。
高利润车型表现突出：途昂、途观L、GL8、GL6等车型销量和终端关注度均显著增长，尤其途昂和GL6在各自细分市场中占据重要地位。
新能源布局领先：上汽在新能源领域持续发力，推出多款纯电和插混车型，如荣威i6 1.6L、荣威光之翼、名爵ZS纯电版等，显示其在新能源汽车市场的战略优势。
盈利预测乐观：预计2017年全年净利润为345亿元，同比增长8%；2018年和2019年净利润分别为373亿元和407亿元，分别同比增长8%和9%。EPS预计分别为3.19元和3.48元。
估值合理：当前股价对应2018年和2019年的P/E分别为10倍和9倍，估值水平较低，具备投资吸引力。

上汽大众：
- 11月销量同比增长6.8%
- 途昂销量达1.1万辆，环比增长24%
- 途观L销量达2.9万辆，同比增长25%
- 终端询价量稳步上升，未来增长潜力大
上汽通用：
- 11月销量同比增长10%
- GL8销量达1.4万辆，同比增长59%
- GL6销量达7000辆，终端询价量达1.6万辆，位居MPV行业第三
- 凯迪拉克销量达1.6万辆，同比增长18%
上汽乘用车：
- 11月销量达5.4万辆，同比增长28%
- RX3上市半月销量接近5000辆，终端询价量达1.5万辆
- 前11月销量同比增长60%，预计全年减亏18-20亿元

指标	2016A	17Q1-Q3	2017E	2018E	2019E
营业收入	626,712	661,374	746,237	852,400	920,319
净利润	38,251	40,074	43,962	47,779	51,606
归属于母公司所有者的净利润	27,973	29,794	32,009	34,538	37,315
每股收益（元/股）	2.54	2.70	2.90	2.96	3.19
ROE（%）	17.74	17.01	16.68	15.10	14.00