20170413-广发证券-非银金融行业：信托：短看业务回归，长看转型升级_27页_1mb

信托行业分析总结

核心内容

信托行业作为重要的资产管理主体，2016年资管规模突破20万亿元，位列第二，显示出强大的行业实力。在监管政策推动下，行业呈现量价齐升的态势，信托报酬率回升至0.72%，不良率降至0.58%，显示出良好的盈利能力和风控水平。随着“去通道化”政策的推进，行业面临转型压力，但整体影响有限，主要在于主动化业务的提升和业务创新的拓展。

主要观点

• 行业发展趋势：信托行业受益于监管政策支持，实现业务回归与结构优化，尤其是集合资金信托和事务管理类信托占比提升，资产投向更均衡。
• 政策利好：监管对基金子公司、银行理财和房地产融资的限制促使大量业务回流信托行业，预计总量可达11.7万亿元，带来营收增长空间。
• 转型方向：信托行业正向主动化、创新业务和服务实体经济方向转型，通过设立专业子公司、发展家族信托、消费信托、慈善信托等方式提升盈利能力和市场竞争力。
• 投资机会：推荐爱建集团、经纬纺机、安信信托和陕国投A，其中爱建集团和经纬纺机表现突出，具备增长潜力；安信信托在主动管理方面成效显著，陕国投A则在推进金控布局。

关键信息

行业态势

• 盈利改善：2016年信托行业利润总额增长3%，ROE达到69%，为近三年最佳。
• 规模回升：信托行业受托资产规模增长24%，创历史新高。
• 结构优化：融资类信托占比下降，事务管理类信托显著上升，集合资金信托占比提升。
• 风险可控：不良率降至0.58%，低于商业银行不良率1.72%，风险项目规模增长放缓。

短期展望

• 业务回流：预计未来两年内，12万亿业务将回流信托行业，带来营收增长10%-20%。
• 政策影响：资管新规将推动行业转型，但对盈利冲击有限，预计影响在5%-15%之间。

长期转型方向

• 主动化提升：通过设立专业子公司，提升主动管理能力，推动信托报酬率上升。
• 业务创新：发展消费信托、家族信托、慈善信托等创新业务，拓展市场空间。
• 服务实体：借助“实业投行”优势，参与PPP项目、产业基金等，推动脱虚入实。

投资机会

• 爱建集团：民营机制推动，信托业务与租赁业务协同发展，2016年营收与净利润分别增长21%和12%。
• 经纬纺机：信托业务稳健，资产整合预期升温，2016年归属净利润增长19%。
• 安信信托：主动管理规模大幅提升，信托报酬率显著回升，营收与净利润增长78%和76%。
• 陕国投A：信托资产规模增长快，但主业盈利能力仍较弱，金控布局推进，但定增计划受阻。

风险提示

• 政策风险：资管新规可能带来更大冲击，若严厉程度超出预期，将影响行业。
• 市场风险：经济下行压力可能影响信托业务规模与盈利。
• 转型风险：信托行业转型进度可能不及预期，影响整体发展。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：爱建集团、经纬纺机、安信信托、陕国投A均推荐为“买入”或“谨慎增持”。

结论

信托行业在监管政策与市场环境的双重推动下，展现出强劲的发展势头。尽管面临“去通道”带来的挑战，但行业具备转型潜力，主动化与创新业务成为核心发展方向。未来，随着政策的进一步落地和业务的不断优化，信托行业有望实现更高质量的发展，具备较大的投资价值。