20170413-广发证券-非银金融行业_信托_短看业务回归_长看转型升级_26页_1mb

非银金融行业总结

核心内容

信托行业作为非银金融领域的重要组成部分，2016年资管规模突破20万亿元，位列第二，显示出强劲的发展势头。在监管政策的推动下，信托行业受益于量价齐升，业务结构不断优化，风控能力显著增强，不良率降至0.58%，盈利能力回升。

主要观点

• 政策利好：监管政策推动通道业务回流信托行业，促进行业规模与报酬率双提升。
• 业务结构优化：融资类信托占比下降，事务管理类信托占比上升，集合资金信托比例增加，资产投向更加均衡。
• 增资与上市：2016年信托公司完成增资20家，6家实现曲线上市，行业活力增强。
• 资管新规影响有限：虽然资管新规对通道业务有冲击，但由于主动管理业务盈利能力远高于通道业务，预计对行业盈利影响较小，约在5%-15%之间。
• 转型方向明确：行业转型方向聚焦于提高主动化水平、创新业务模式以及服务实体经济。
• 投资机会突出：爱建集团与经纬纺机被首推，因其业务稳健、成长性良好，且具备较强的转型潜力。

关键信息

行业态势

• 营收与利润增长：2016年信托行业实现营业收入1116.2亿元，利润总额771.8亿元，同比增长3%。
• 信托报酬率回升：信托报酬率从2015年的0.50%上升至2016年的0.72%，盈利能力增强。
• 不良率下降：不良率降至0.58%，低于商业银行不良率1.72%。
• 资本金增长：信托行业实收资本同比增长23%，资本实力增强。

业务结构优化

• 融资类信托占比下降：从2015年24%降至2016年21%。
• 事务管理类信托占比上升：从2015年39%升至2016年50%。
• 集合资金信托增长：占比从2015年30%升至2016年36%。
• 资产投向更均衡：主要投向工商企业、金融机构及证券投资，房地产和基础产业投资占比下降。

增资与上市趋势

• 增资规模：2016年信托行业完成增资340亿元，同比大幅增长。
• 上市进程：6家信托公司通过曲线上市方式进入资本市场，山东信托H股上市待审批。

资管新规影响分析

• 去通道化：新规对信托行业通道业务有冲击，但影响有限。
• 盈利测算：在50%通道业务萎缩的假设下，对盈利影响约在5%-15%之间。
• 主动管理提升：主动管理业务占比提升，带动信托报酬率增长。

转型方向

• 主动化：提高主动管理业务占比，增强盈利能力和行业竞争力。
• 业务创新：发展家族信托、消费信托、慈善信托等创新业务。
• 服务实体：通过产业基金、资产证券化等方式参与供给侧改革，服务实体经济。

投资机会

• 爱建集团：行业成长股代表，民营机制推动发展，信托资产规模增长迅速。
• 经纬纺机：信托业务稳健，资产整合预期升温，盈利提升显著。
• 安信信托：主动管理提升，业务结构改善，盈利能力强劲。
• 陕国投A：信托资产规模增长，但主业盈利能力较弱，金控布局推进。

风险提示

• 监管超预期：资管新规严厉程度可能超出预期，对行业产生较大冲击。
• 经济下行：经济环境恶化可能影响信托业务。
• 转型不及预期：信托行业转型进度可能落后于预期，影响未来发展。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：曹恒乾、商田
• 联系方式：
  • 曹恒乾：020-87574529，chq@gf.com.cn
  • 商田：021-60750634，shangtian@gf.com.cn
• 联系人：陈福、陈韵杨
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼

相关研究

• 非银金融行业：估值历史低位，配置价值显现。
• 研究团队：广发证券非银行金融行业研究小组，成员包括曹恒乾、商田、陈福、陈韵杨。

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