20170818-广发证券-信托行业报告_转型主动管理_行业的方向与机遇_23页_1mb

报告摘要

信托行业正处于从通道业务向主动管理转型的关键阶段。尽管信托资产规模增速显著，但业务收入增速远低于规模增速，反映出行业结构变化与监管趋严对盈利能力的影响。未来，信托行业需通过提升主动管理能力，服务实体经济，实现可持续发展。

信托规模与收入增速背离
- 信托资产规模从2016年二季末的17万亿元增至2017年一季度的22万亿元，但信托公司营业收入和净利润增速却呈下滑趋势。
- 固有业务收入占比下降，主要由于信托保障基金计提及市场波动影响。
- 信托业务收入增速放缓，主因是被动管理信托占比上升，资产规模转化为收入的效率降低。
通道业务增长不可持续
- 银行通过同业存单、委外及通道业务，推动信托规模高增长，但这种增长模式依赖监管套利与套利行为。
- 随着金融去杠杆与监管协同，通道业务增速预计下降，资管新规将限制非标投资与多层嵌套产品。
转型主动管理是必然趋势
- 提升主动管理能力是信托行业未来发展的核心方向，通过资产证券化、产业基金、投贷联动等方式服务实体经济。
- 信托公司需在机构客户与零售客户两端发力，构建多元产品体系与服务链条。
行业投资机会与推荐个股
- 推荐关注爱建集团、经纬纺机、安信信托等公司，其在转型过程中表现突出。
- 爱建集团通过股权整合与增资曲靖银行，推动信托主业发展。
- 经纬纺机依托中融信托的稳健发展，资产整合预期升温。
- 安信信托主动管理规模提升显著，积极布局多元金融业务，盈利能力突出。

行业现状：信托规模增速与业务收入增速背离，通道业务增长不可持续。
监管影响：金融去杠杆、资管新规推动信托行业转型，减少通道业务，提升主动管理。
转型路径：
- 机构端：通过PPP项目、资产证券化、产业基金等方式参与重大项目，提升主动管理能力。
- 零售端：丰富产品池，强化线上线下渠道建设，服务高净值客户。
投资机会：
- 爱建集团：股权争夺和平解决，资源整合推动业务发展，持股曲靖银行。
- 经纬纺机：中融信托业务稳健，集团资源整合预期升温，剥离非金融业务。
- 安信信托：主动管理规模提升显著，布局多元金融，投资收益增长突出。
风险提示：
- 行业监管超预期可能影响业务发展。
- 宏观经济下行可能推高不良率，影响信托资产质量。