信托行业2019中期策略_行业格局变革_回归信托本源_关注长期改善空间_23页_2mb

非银金融：多元金融 2019中期策略总结

核心内容

信托行业在2019年中期经历了深刻的行业格局变革，主要受到资管新规的推动。随着政策的持续收紧，行业进入强监管周期，通道业务规模大幅压缩，促使信托公司加快向主动管理转型。与此同时，行业整体报酬率缓慢提升，行业进入存量竞争阶段。

主要观点

• 监管趋严与转型压力：资管新规的实施使得信托行业面临“去杠杆、去通道、控风险”的挑战，行业进入强监管周期，通道业务占比下降，信托公司需提升产品创新能力和风险控制能力。
• 财富管理需求增长：随着国内高净值人群的增加，财富传承需求上升，家族信托和财产权信托等业务成为新的增长点，受到监管支持。
• 资产端调整与机会：基建投资触底回升，房地产市场企稳，信托资产规模下降趋势收敛，集合类信托占比提升，为信托行业带来新的业务增长空间。
• 行业集中度提升：信托行业整体集中度偏低，但头部公司表现出较强的竞争力，具备资本实力和领先业务布局优势。
• 理财子公司对行业的影响：理财子公司加速设立，与信托公司形成竞争，压缩其通道业务规模，推动行业转型。
• 业绩改善与预期提升：部分上市信托公司2019年一季度业绩明显改善，净利润和营业收入增长显著，显示行业复苏迹象。

关键信息

负债端

• 信托资金来源变化：单一资金信托占比下降，集合资金信托占比上升，管理财产类信托占比下降。
• 银信合作模式：银信合作业务在监管下有所调整，信托公司需增强主动管理能力，减少对通道业务的依赖。
• 财富管理业务：居民可投资资产规模增长，高净值人群对信托产品配置比例下降，但家族信托需求上升。

资产端

• 资金投向：投向工商企业、基础产业、房地产、证券投资等，其中基础产业和房地产占比提升。
• 基建投资：基建投资触底回升，成为稳增长的重要手段，信托公司有机会参与其中。
• 房地产信托：房地产融资需求依然较大，但面临政策调控和风险排查，业务可能有所波动。
• 证券投资：信托资金投向证券投资略有减少，但资本市场的回暖带来投资收益增长。

政策面

• 资管新规影响：资管新规统一监管标准，规范行业行为，推动行业向净值化和主动管理转型。
• 监管细则待落地：信托细则尚未发布，信托净值化管理、投资者管理等仍需明确。
• 政策边际改善：监管对通道业务有所松绑，有助于打通货币政策传导机制，提升行业整体报酬率。

行业内生

• 主动管理转型：信托公司通过主动管理能力提升，带动报酬率增长，利润总额同比增速明显。
• 行业集中度：信托行业集中度较低，但头部公司表现出更强的盈利能力和增长潜力。

重点公司关注

• 经纬纺机：公司业务涵盖纺机和信托，信托业务转型带动业绩增长，预计2019-2020年归母净利润稳步提升。
• 爱建集团：公司依托信托和租赁业务，实现业绩增长，未来发展前景良好。

投资策略

• 关注主动管理能力：信托公司需加强产品创新和风险控制，提升主动管理能力以适应监管变化。
• 布局财富管理与家族信托：高净值客户财富传承需求上升，家族信托和财产权信托成为重要发展方向。
• 把握基建与房地产机会：基建投资触底回升，房地产融资需求依然存在，信托公司应积极布局相关领域。
• 重视行业集中度提升：随着行业转型，头部信托公司有望在竞争中占据更有利的位置。

风险提示

• 宏观经济下行：经济增长不及预期可能影响信托资产规模。
• 房地产调控政策：房地产信托业务可能因政策调控而波动。
• 二级市场波动：资本市场大幅波动可能影响信托投资收益。
• 监管政策从严：政策从严可能对行业造成不利影响。