20180822-广发证券-非银金融行业_信托资管新规过渡期监管意见下发点评_区别对待通道业务_支持发展创新信托_6页_792kb

非银金融行业总结

核心内容

银保监会于2018年8月21日下发《信托资管新规过渡期监管意见》，旨在确保去杠杆政策方向不变的前提下，引导信托行业平稳过渡、化解风险。该意见对信托业务进行了多方面的规范与支持，主要包括以下几个方面：

主要观点

1. 资金信托负债比例维持现状

   • 过渡期内，资金信托负债比例仍按现行规章执行，即集合资金信托计划中用于贷款的比例不得超过实收余额的30%。
   • 该约束仅针对集合资金信托中的贷款类项目，单一资金信托及通过股权、回购等方式融资不受限。
   • 行业整体达标，调整相对灵活。

2. 区别对待信托通道业务

   • 支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托。
   • 通道业务需履行风险承担义务，不得帮助银行规避监管，投向受限领域。
   • 通道业务规模将呈萎缩趋势，仅减不增。

3. 存量老产品可对接新资产

   • 过渡期内允许发行存量老产品对接未到期资产或在2020年底前到期的新资产。
   • 有助于平稳过渡，缓解市场风险。

4. 慈善信托与家族信托不适用资管新规

   • 慈善信托、家族信托是信托业务转型的重要方向。
   • 截至2018年6月，慈善信托规模约9.9亿元；截至2017年末，家族信托规模超500亿元，均处于成长初期。

行业现状与展望

上半年表现

• 信托业务收入预计持平或小幅提升，固有业务受市场波动影响。
• 信托行业呈现“量减价升”趋势，费率普遍提升，从1‰-1.5‰升至4‰-5‰。
• 2018年上半年，行业累计实现营收453.34亿元（+2.1%），净利润255.68亿元（-1.6%）。

下半年展望

• 随着资管新规细则落地，部分合规项目可新增，规模萎缩速度放缓。
• 8、9月新增信托贷款有望转正，支持实体融资。
• 市场流动性改善有助于化解信用违约风险，缓解资金端压力。
• 房地产信托监管趋紧，资金投向工商企业与基建比例将提升。

未来发展方向

• 坚定转型，减少对通道与传统信贷的依赖，转向资产证券化、产业基金、投贷联动等方式支持实体经济。
• 回归资产管理与信托主业，探索消费信托、慈善信托、家族信托等新业务模式。

关键信息

• 过渡期监管重点：风险化解、合规业务支持、存量产品对接、限制违规投向。
• 行业数据：截至2018年4月末，全行业事务类信托规模为25.41万亿，占比59%；银信类业务规模约11.66万亿，较年初减少5619亿。
• 风险提示：经济下行、利率波动、资管新规补丁文件严厉性、行业风险事件、公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资亏损等。
• 行业评级：买入。

表格概览

表1：银监发〔2017〕55号文要点与影响分析

表2：2018年1-4月信托行业数据

表3：部分信托公司2018上半年业绩

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓、利率波动、资管新规补丁文件超预期严厉、行业风险事件爆发。
• 公司经营风险：行业竞争加剧、信托项目风险、业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资亏损。

联系方式

• 分析师：陈福、鲍淼、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：0755-82535901（广州）、0755-82984511（深圳）

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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