信托业展望：十年芳华，十年变局-20180105-联讯证券-19页-1mb

报告摘要

信托行业在过去十年中经历了高速扩张与业务模式的深刻变革。随着监管趋严，传统业务模式如融资类、通道类业务面临挑战，信托行业亟需转型。未来，信托行业将进入“剩者为王，强者恒强”的格局，大信托更具优势，而中小信托需走“小而美”的路线，专注于细分领域。

信托行业现状
- 当前信托规模已达24万亿，是资管行业第二大国。
- 信托行业过去十年以“类影子银行化”和“通道化”为主要特征。
- 随着监管趋严，融资类、通道类业务模式将面临调整与压缩。
监管变化带来的挑战
- 破刚兑：资管新规推动信托产品净值化，打破刚兑传统，但非标资产估值难度大。
- 融资类业务受限：资管新规要求禁止期限错配、资金池、明股实债等操作，融资类信托业务将大幅萎缩。
- 通道业务整顿：银监55号文和资管新规对通道业务进行严格限制，要求信托公司不得让渡管理责任，通道业务将逐步退出。
- 渠道销售受限：非持牌第三方销售平台将被取缔，信托行业需重新布局销售渠道，重点发展机构客户与高净值客户。
信托未来发展方向
- 私募投行化：转向股权、并购重组、产业基金等多元化金融服务，把握经济转型带来的机会。
- 财富管理：以家族信托为核心，满足高净值客户财富传承、风险隔离、资产配置等需求。
- 资产管理基金化：发展标准化资产投资的信托基金，与券商资管、公募基金竞争，提升专业能力。

“一法三规”下的信托盛世（2007-2012）
- 信托业务主要依赖银信合作模式，规模快速扩张。
- 银行通过信托间接放贷，实现监管套利。
金融创新下的“落寞”（2013-2016.06）
- 银信合作受限，业务模式转向银证/基信合作。
- 信托公司面临渠道分流、监管收紧、竞争加剧等多重压力。
短暂回春（2016.06-2017.12）
- 银监与证监监管步调不一致，为信托业务提供短暂窗口期。
- 信托通道业务回流，部分业务模式重新启动。

私募投行化，证券化业务掘金
- 信托可参与资产证券化，如交易所ABS、信贷ABS、ABN等。
- 信托具备破产隔离优势，适合参与资产证券化业务。
- 需引入券商资管、基金子公司等合作方，提升业务效率。
财富管理，私人定制
- 家族信托成为高净值客户财富传承与管理的重要工具。
- 信托具备三大牌照优势，能够满足客户多元资产配置需求。
- 信托可与私人银行、保险机构合作，拓展财富管理业务。
资产管理，信托基金化
- 信托需发展标准化资产投资的基金产品，提升专业能力。
- 需建设专业团队，提升产品设计与投资管理能力。
- 通过TOT/FOHF产品、现金管理类产品等方式，实现差异化竞争。