20210506-东北证券-海外宏观周度观察（2021年第17周）_美联储可能于年中讨论缩减购债_14页_1mb

美联储可能于年中讨论缩减购债

核心内容

美联储于2021年4月28日公布利率决议，维持零利率政策及量化宽松（QE）规模不变，符合市场预期。尽管部分官员如耶伦和卡普兰开始提及货币政策收紧，但整体仍保持鸽派立场，短期内不会调整政策。美联储可能在7月左右讨论缩减购债，但实际实施可能要等到明年年初，若经济表现超预期，也可能提前至今年四季度。

主要观点

• 美联储政策保持稳定：4月利率决议未改变联邦基金利率及QE规模，强调经济复苏仍不平衡且未完成。
• 官员言论影响预期：耶伦和卡普兰虽释放鹰派信号，但因非决策者，不视为政策转向。这表明美联储开始为未来政策调整铺垫。
• 缩减QE的时间节点：预计7月可能讨论缩减购债，但实际行动需等待半年，可能在明年年初实施。
• 政策连续性预期：现任主席鲍威尔可能连任，其政策连续性较强，为下一任主席预留空间。
• 历史规律：历任美联储主席在任期结束前通常会采取偏鹰政策，以确保后续政策调整的灵活性。

关键信息

• 美国一季度GDP：环比折年率录得6.4%，略低于预期，但高于去年四季度的4.3%。
• 消费主导复苏：个人消费支出环比增长10.7%，其中商品消费大幅上涨23.6%，服务消费增长较弱。
• 通胀压力上升：3月PCE同比上升2.3%，核心PCE上升1.8%，显示通胀可能继续走高。
• 消费者信心改善：4月密歇根大学消费者信心指数达88.3，为疫情以来最高。
• 拜登家庭计划：总额1.8万亿美元，涵盖教育、育儿、带薪休假和病假等领域，但预计面临共和党阻力。
• 全球市场表现：股市涨跌不一，美债收益率波动，大宗商品价格分化。

重点数据

• 美国一季度GDP：6.4%（略低于预期6.7%）
• 美国4月密歇根大学消费者信心指数：88.3（疫情以来最高）
• 欧元区4月CPI同比增长：1.6%（符合预期）
• 欧元区核心CPI初值同比增长：0.8%（连续第三个月走低）
• 美国3月PCE同比上升：2.3%（2018年7月以来最高）
• 拜登家庭计划金额：1.8万亿美元

风险提示

• 全球疫情大幅反弹可能对经济复苏和货币政策路径造成不确定性。

下周海外重点数据及事件预警

• 5月3日：欧元区、法国、德国4月制造业PMI终值；美国4月Markit制造业PMI终值
• 5月4日：英国4月制造业PMI；美国3月工厂订单月率
• 5月5日：欧元区、法国、德国4月服务业PMI终值；欧元区3月PPI；美国4月Markit服务业PMI终值
• 5月6日：英国4月服务业PMI；欧元区3月零售销售月率
• 5月7日：美国4月失业率；美国4月季调后非农就业人口；美国3月批发销售月率

拜登家庭计划内容

1. 2000亿美元用于免费学前班教育，惠及500万儿童。
2. 1090亿美元用于社区大学免费两年学习。
3. 提高教师奖学金至8000美元，并增加教育认证资金。
4. 2250亿美元用于降低儿童保育成本。
5. 2250亿美元用于创建国家带薪休假计划。
6. 450亿美元用于扩大夏季EBT计划。
7. 加强失业保险自动调整机制。
8. 8000亿美元用于税收抵免和减免。

财政支付方式

• 提高最富1%人群的最高税率至39.6%。
• 增加资本利得税对年收入超过100万美元的家庭。
• 消除税收漏洞，增加国税局执法预算，预计10年内可筹集7000亿美元。

全球市场表现

• 股市：涨跌不一，美股表现不佳，阿根廷MERV指数涨幅最大。
• 债券市场：美债收益率波动，10年期国债收益率上行7bp。
• 大宗商品：工业品普遍上涨，农产品价格分化，豆油和玉米价格暴涨，红枣价格暴跌。

结论

美联储短期内不会调整货币政策，但已开始为未来可能的缩减QE铺垫。美国经济复苏超预期，消费者信心改善，但私人投资和净出口仍为拖累项。拜登家庭计划规模庞大，但国会通过面临阻力。全球市场表现分化，需关注疫情反弹对经济和政策的影响。