20210524-华泰期货-贵金属周报_短时内缩减购债可能性仍较低_贵金属持续看好_9页_1mb

报告摘要

贵金属市场分析总结

核心内容

本周贵金属市场整体呈现温和上涨趋势，黄金和白银的T+D成交量均有提升，黄金ETF和白银ETF持仓也出现增长。尽管美元指数有所回落，但市场仍对美联储可能缩减购债规模保持担忧。整体来看，美联储短期内缩减购债的可能性较低，这对贵金属价格形成支撑。

主要观点

宏观面

美元指数：上周美元指数跌回90下方，显示美元走弱。
美联储政策：美联储4月会议纪要显示官员暗示未来可能讨论减码，但整体仍对通胀持乐观态度。
通胀目标：根据2020年8月的新货币政策框架，美联储将通胀目标设定为“一段时间内的平均通胀达到2%”，显示出对经济增长的重视高于短期通胀控制。
平均通胀水平：截至2021年4月，平均通胀水平仅为1.42%，因此短期内缩减购债的可能性仍然较低。
利差变化：1年期美债利差下降1BP，10年期美债利差上升2BP，显示市场对长期通胀的预期有所上升。

基本面

T+D成交量：黄金T+D成交量上涨4.13%，白银T+D成交量上涨12.18%，显示市场活跃度提升。
仓单变化：上期所黄金仓单小幅下降，白银仓单显著减少；Comex黄金库存上升，白银库存大幅下降。
ETF持仓：黄金ETF持仓上涨14.56吨至1,042.92吨，白银ETF持仓上涨222.18吨至17,821.15吨，显示机构投资者对贵金属的配置意愿增强。

操作建议

黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：逢高做空
套利：暂缓

关键信息

下游行业表现

沪深300指数：上涨0.46%
电子元件板块：上涨1.34%
光伏板块：上涨4.51%
光伏价格指数：回升至接近去年水平，表明清洁能源市场持续回暖，但也可能影响光伏进一步推广。

风险点

货币政策变化：若央行货币政策态度发生改变，可能对贵金属价格产生影响。
ETF持续流出：若贵金属ETF持续流出，可能对市场情绪造成压力。

数据来源与联系方式

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
研究院：新能源&有色金属组
研究员：
- 陈思捷：021-60827968 / chensijie@htfc.com / 从业资格号：F3080232 / 投资咨询号：Z0016047
- 师橙：021-60828513 / shicheng@htfc.com / 从业资格号：F3046665 / 投资咨询号：Z0014806
- 付志文：020-83901026 / fuzhiwen@htfc.com / 从业资格号：F3013713 / 投资咨询号：Z0014433

重要数据与事件展望

5月24日至28日：

美国：
- 5月25日：3月FHFA房价指数月率、4月新屋销售总数年化、5月谘商会消费者信心指数
- 5月27日：第一季度实际GDP年化季率修正值、4月耐用品订单月率
- 5月28日：4月核心PCE物价指数年率、5月芝加哥PMI
欧元区：
- 5月28日：5月工业景气指数、消费者信心指数终值、经济景气指数

图表与数据来源

图1-图5：美国国债利率、欧洲公债利率、欧美利差、TIPS收益率、Breakeven inflation rate
图6-图10：黄金与白银CFTC持仓、ETF持仓
图11-图16：T+D成交量与库存变化
图17-图20：电子元件、光伏行业指数及价格指数

免责声明

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。