20210606-国金证券-策略周报_美联储缩减购债的原因_节奏和影响_8页_838kb

股票投资策略简报：美联储缩减购债的影响与市场展望

核心内容

本报告由国金证券总量研究中心发布，分析美联储缩减购债（Tapering）的背景、影响及对股票市场的展望，同时提出行业配置建议与风险提示。

主要观点

• 美联储缩减购债预期提升：由于市场通胀预期持续居高不下（约2.5%），高于美联储2%的目标，且工资上行对通胀形成支撑，美联储可能在2021年6月或7月FOMC会议上进一步讨论缩减购债规模，具体实施或在四季度后半段。
• 市场震荡加剧：短期市场反弹趋势面临压力，主要受资金面扰动、通胀压力上升以及解禁高峰影响。
• 中长期结构型行情：市场将呈现区间波动趋势，受经济复苏与流动性收紧的双重影响，指数波动有限。
• 行业配置建议：聚焦“低估值、困境反转、中游资本品”三大方向，重点推荐银行、保险、航空、机场、酒店、旅游、半导体设备、锂电设备、自动化设备等板块。

关键信息

美联储缩减购债的背景

• 当前通胀预期（2.5%）高于美联储目标（2%），工资持续上行，尤其是服务业，构成通胀压力。
• 美联储官员在4月会议纪要后开始讨论缩减购债，达拉斯和费城联储主席支持缩减，而纽约联储主席则表示目前不是调整时机。
• 美联储可能在6月或7月会议中进一步讨论缩减购债计划。

缩减购债对市场的潜在影响

• 历史经验表明，美联储缩减购债会导致新兴市场资金流出、股市承压，美元升值加剧了这种压力。
• 2013年缩表恐慌期间，新兴市场股票相对美股表现更差，货币贬值压力显著。
• 当前市场仍可能面临类似压力，但美股相对抗压，市场调整幅度有限。

市场观点：宽幅震荡

• 短期压力：资金面宽松可能延续，但地方专项债供给加快将带来扰动。通胀升温可能引发全球央行的政策调整。
• 中长期趋势：市场呈现结构型行情，指数将维持区间波动，经济复苏与流动性收紧并存，上市公司业绩支撑市场。

行业配置建议

• 低估值板块：银行、保险等，受益于利率曲线陡峭化，安全边际高。
• 困境反转板块：航空、机场、酒店、旅游等，疫情控制后行业基本面有望改善。
• 中游资本品板块：设备制造，受益于下游资本开支扩张，如半导体设备、锂电设备、自动化设备。
• 高景气板块：半导体等，具备业绩高增长的确定性与持续性，当前估值已具性价比。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏乏力，可能影响市场表现。
• 宏观流动性收缩风险：美联储政策转向可能引发市场流动性收紧。
• 政策风险：如拜登加税等政策超市场预期，可能对市场造成冲击。

图表目录

• 图表1：市场通胀预期并不是暂时的
• 图表2：美国工资水平与核心通胀
• 图表3：美联储官方对缩减购债规模的表态
• 图表4：事件冲击后新兴市场资金（股票+债券）流出规模
• 图表5：2013年缩表恐慌下美股和新兴市场表现
• 图表6：美联储缩减恐慌期间新兴市场货币明显贬值
• 图表7：重要事件前瞻

重要事件前瞻

报告中提供了重要事件的前瞻图表，用于辅助投资决策。

免责声明：本报告由国金证券股份有限公司制作，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。