20211216-中国银河-固收简评_美联储如期加快缩减购债_加息预期抬升_存量宽松继续主导_7页_710kb

美联储加快缩减购债，加息预期抬升，存量宽松主导资产表现

核心内容

2021年12月15日，美联储公布议息决议，决定加快缩减购债规模，同时维持联邦基准利率不变。这一政策调整符合市场预期，未对市场造成明显冲击，反而推动美股上涨。以下是该文档的核心内容、主要观点和关键信息的总结。

主要观点

1. 美联储加快缩减购债节奏

• 从2022年1月起，美联储将每月资产购买规模由减少150亿美元增至减少300亿美元，购债计划将在2022年3月底结束，较此前计划提前一个季度。
• 这一调整符合市场预期，因为11月会议纪要已暗示可能加快缩减购债，且鲍威尔在国会听证会上明确表示将讨论加快缩减购债。
• 市场对政策变化已有充分准备，因此美股不跌反涨。

2. 加息预期明显上行

• 12月FOMC点阵图显示，2022年利率中枢为 $0.75%$，较9月的 $0.25%$ 显著提升。
• 预计2022年加息人数比例从9月的50%升至100%，2/3委员预计至少加息三次。
• 所有委员都预计2023年加息，其中11位委员预计2023年底相比当前至少加息6次。
• 鲍威尔强调，通胀偏高和就业进展加快是Taper加速的原因，但不会在完成缩债前开始加息，缩债与加息之间的时间间隔可能较短。

3. 美联储对通胀风险的担忧增加

• 美联储删除了“主要由暂时性因素引发通胀提升”和“允许通胀在一段时间适度高于 $2%$”等表述，转而认为通胀已持续高于目标。
• 疫情相关的供需失衡和经济复工是当前通胀高企的主要原因，且通胀可能更加持久。
• 鲍威尔指出，物价上涨的范围扩大，通胀可能会更加持久，但目前仍以就业为优先目标。

4. 存量宽松继续主导资产表现

• 尽管美联储加快了Taper节奏，但当前美国流动性仍极度宽松，12月15日隔夜逆回购使用量达到1.62万亿美元，创历史新高。
• 市场流动性仍在扩张，因此即使缩减购债，也不会立即对市场造成扰动。
• 存量宽松环境下，融资需求难以持续增长，资产表现仍由宽松政策主导。

关键信息

• 政策调整：美联储加快缩减购债规模，从每月减少150亿美元增至300亿美元，计划于2022年3月底结束。
• 利率预期：2022年加息预期从50%升至100%，预计至少加息三次；2023年所有委员预计加息，部分委员预计加息6次。
• 通胀判断：美联储不再使用“暂时性因素”描述通胀，认为通胀已持续高于目标，且可能更加持久。
• 经济预期：2022年美国GDP增速上调至 $4%$，失业率预计降至 $3.5%$，但2023年增速有所下调。
• 市场反应：尽管政策偏鹰，但美股不跌反涨，美元指数下跌，10Y美债利率小幅上升，市场对政策变化已充分预期。
• 未来关注点：美联储是否选择在缩表的同时加息，以实现流动性收紧，是未来需要关注的预期差。

风险提示

• 疫情及疫苗进展超预期。
• 美国财政和货币政策变化超预期。

分析师信息

• 刘丹：首席分析师，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济与债券市场研究经验，专注于FICC及固收研究。
• 李卓睿：分析师，哥伦比亚大学硕士，2019年加入中国银河证券研究院，专注大类资产配置研究。

相关研究

• 2021年12月12日中央经济工作会议：2022年稳字当头，新经济结构调整稳步推进。
• 2021年11月12日：美流动性边际收紧预期差交易结束，美长债利率现阶段高点。
• 2021年8月28日：就业强劲、通胀缓和叠加疫情扰动，美联储货币政策何去何从？
• 2021年6月17日：美联储议息会议边际鹰派，关注通胀。
• 2021年5月29日：从泰勒规则看美联储缩表+加息。
• 2021年4月20日：2021年春季大类资产配置策略—市场仍有扰动，风险、机会并存。
• 2021年3月7日：美通胀多高？美长债利率上行美股回调多少？后续如何看？
• 2021年2月25日：从贵州茅台和比特币的表现看大类资产配置逻辑。
• 2021年2月1日：股市高估值与流动性担忧，短期波动or拐点。
• 2020年12月15日：资产再定价，守正出新--2021年大类资产配置策略。

图表目录

• 表1：美联储12月15日与11月3日利率决议对比
• 表2：美联储12月经济预测摘要（与9月预测值对比）
• 图1：2021/12/15日FOMC点阵图
• 图2：2021/09/22日FOMC点阵图
• 图3：QE虽然缩减但仍在推动金融机构流动性过剩
• 图4：极低利率下融资需求难见明显增量