20210820-国信证券-全志科技-300458.SZ-2021年半年度业绩点评_短期盈利能力提升明显_受益于行业高景气度_5页_1mb

报告摘要

全志科技（300458）2021年半年度业绩点评总结

核心内容概述

全志科技（300458）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅超出市场预期，显示出公司在AIoT芯片赛道中的强劲表现和良好的盈利能力。公司持续受益于行业高景气度，尤其在智能硬件、智能车载等下游产品线需求旺盛的背景下，表现出色。

主要观点

业绩表现强劲
公司2021年上半年实现营业收入10.5亿元，同比增长75.1%；归母净利润2.42亿元，同比增长181.44%。其中，Q2营收环比增长9.2%，同比增长62%，显示出公司业绩的持续增长态势。
盈利能力提升显著
上半年扣非后净利润为2.02亿元，同比增长179%，远超营收增长弹性。Q2毛利率和净利率分别达到43.3%和28.5%，处于历史较高水平，反映出公司经营效率的提升和产品附加值的增加。
费用控制有效
销售、管理、研发费用分别同比增长79.6%、22.1%、43.0%，三大费用率合计20.8%，同比下降4.66个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。
AIoT芯片赛道前景广阔
随着终端智能化浪潮的推进，音视频与AI技术的结合成为AIoT时代的新需求。全志科技在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的IP资源，并在智能音箱、扫地机器人、智能家电、OTT盒子、平板等领域具备行业领先地位，同时积极布局车规级和工业级芯片市场，有望充分享受行业红利。

关键信息

股票数据

指标	数值（百万股）
总股本/流通	331/260
总市值/流通	24,269/19,097

财务预测与估值（单位：亿元、%）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	146.3	150.5	239.8	320.5	402.5
净利润	13.5	20.5	50.3	70.6	85.9
每股收益	0.41	0.62	1.52	2.13	2.60
市盈率（PE）	78.6	118.5	48.3	34.4	28.3
市净率（PB）	12.57	10.36	9.35	8.23	7.19
EV/EBITDA	146.6	148.5	50.1	36.1	29.8

可比公司估值对比（截至2021年8月19日）

公司	PE（TTM）	总市值（亿元）	EPS 2020A	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020A	PE 2021E	PE 2022E	评级
瑞芯微（603893.SH）	125.99	618.92	0.77	1.53	2.17	94.00	97.05	68.43	增持
晶晨股份（688099.SH）	110.93	473.82	0.28	1.52	2.24	281.86	75.82	51.45	增持
北京君正（300223.SZ）	398.36	721.47	0.16	1.57	2.11	586.15	97.99	72.91	买入
全志科技（300458.SZ）	91.56	242.69	0.62	1.52	2.13	52.07	48.28	34.39	买入

投资建议

维持“买入”评级
预计2021-2023年归母净利润分别为5.0/7.1/8.6亿元，对应PE分别为48/34/28倍，公司有望持续受益于AIoT赛道的高景气度。

风险提示

AIoT应用不及预期
产品升级迭代不及预期
行业竞争加剧

结构分析

营收与净利润增长

2021年上半年：营收10.5亿元，同比增长75.1%；归母净利润2.42亿元，同比增长181.44%
2021年Q1/Q2：营收分别为5.01/5.47亿元，环比增长9.2%，同比增长62%
2021年Q2毛利率与净利率：分别为43.3%和28.5%，处于历史较高水平

费用与盈利能力

费用增长：销售、管理、研发费用分别同比增长79.6%、22.1%、43.0%
费用率：三大费用率合计20.8%，同比下降4.66个百分点
扣非净利润：接近预告区间下限，同比增长179%，盈利弹性远超营收弹性

行业前景与公司布局

AIoT芯片行业具有长期可持续性成长性
全志科技在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累丰富IP
在智能音箱、扫地机器人、智能家电、OTT盒子、平板等领域具备行业领先地位
积极布局车规级和工业级芯片市场，以获取更多行业红利

财务指标趋势

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34%	37%	37%	38%
EBIT Margin	7%	19%	21%	20%
净利润增长率	52%	146%	40%	22%
ROE	9%	19%	24%	25%
资产负债率	15%	16%	19%	20%
息率	0.4%	1.0%	1.5%	1.8%

投资评级说明

投资评级	定义
买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

总结

全志科技在2021年上半年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。公司受益于AIoT行业的高景气度，且在智能硬件、智能车载等领域具备较强竞争力。随着公司在视频编解码、无线通信等核心技术领域的积累，以及在车规级和工业级芯片市场的布局，公司有望在未来持续享受行业红利。尽管存在一定的市场风险，但基于其良好的财务表现和行业前景，我们维持“买入”评级。

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