20191013-华泰证券-交通运输：2019年三季报业绩预览：受宏观因素影响，子板块表现各异_21页_799kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

2019年第三季度交通运输行业整体盈利表现疲软，受宏观经济增速放缓及贸易摩擦影响，各子板块表现不一。航空、集运、港口等子板块短期承压，而油运、快递、铁路、高速公路等子板块则存在结构性机会。整体行业评级为“中性”，但部分个股仍被重点推荐。

主要观点

• 航空板块：三季度需求疲软，票价承压，但油价低基数利好业绩。预计三季度航司业绩小幅增长，四季度进入淡季，需等待供需改善。建议关注左侧机会，优先推荐中国国航、吉祥航空、春秋航空。
• 机场板块：免税业务是主要增长动力，门户枢纽机场建议长期配置。上海机场表现稳健，白云机场和深圳机场受益于免税业务增长。预计上海机场三季度归母净利润同比增长16.5%，白云机场增长13.6%。
• 快递物流：件量增速仍较快，圆通速递因件量增速逆势上行、估值和机构持仓优势显著，被推荐为首选。多式联运赛道中，嘉友国际被重点推荐，预计三季度归母净利润同比增长26%。
• 航运板块：油运行业复苏明显，运价同比大幅上涨，预计三季度业绩大幅改善。集运和干散运输短期承压，但四季度有望回暖。重点推荐招商轮船、中远海能。
• 铁路板块：铁路法修订草案即将发布，土地开发和资产上市是亮点。广深铁路因交储项目即将完成被推荐，大秦铁路和铁龙物流业绩承压，但预计有改善。
• 高速公路：ETC折扣政策对费率造成负面影响，但整体收入仍保持增长。深高速因高股息率和中报业绩向好被推荐，ETC升级对行业影响中性。
• 港口板块：受宏观经济和贸易摩擦影响，吞吐量增速放缓，个股差异较大。上港集团、天津港表现不佳，但建议关注“一带一路”和港口整合主题。

关键信息

一、行业整体表现

• 2019年三季报显示交运整体盈利较疲软。
• 航空、集运、港口短期承压，油运、快递、铁路、高速公路存在结构性机会。

二、航空板块分析

• 7-8月航空需求疲弱，票价承压。
• 三大航ASK同比增9.3%，RPK同比增9.3%，客座率同比持平。
• 国内线需求疲软，国际线表现坚挺。
• 中国国航、吉祥航空、春秋航空三季度归母净利润分别为35.1亿元、8.2亿元、8.4亿元，同比各增长1.2%、0.0%、22.3%。
• 建议关注航空左侧机会，四季度可能迎来供需改善。

三、机场板块分析

• 上海机场、白云机场、深圳机场在三季度流量增速提升，但上海机场受地区线需求走弱影响。
• 上海机场三季度归母净利润13.0亿元，同比增长16.5%。
• 白云机场三季度归母净利润2.5亿元，同比增长13.6%。
• 深圳机场三季度归母净利润2.1亿元，同比增长1.7%。
• 门户枢纽机场建议长期配置，首选上海机场。

四、快递物流分析

• 快递行业件量维持快速增长，预计全年增长约25.5%。
• 圆通速递因件量增速逆势上行、估值和机构持仓优势明显，被推荐为首选。
• 嘉友国际作为多式联运赛道的代表，被推荐为首选，预计三季度归母净利润同比增长26%。

五、航运板块分析

• 油运行业复苏，VLCC中东至中国航线运费同比上涨87.7%。
• 集运受宏观经济和贸易摩擦影响，运价同比下降，预计三季度业绩承压。
• 干散运输受天气影响，三季度运费同比上涨26.32%，四季度有望进一步提升。
• 招商轮船和中远海能被重点推荐，预计三季度归母净利润分别为3.5亿元和3.7亿元。

六、铁路板块分析

• 铁路法修订草案鼓励土地综合开发，利好铁路改革主题。
• 广深铁路因市值破净且交储项目即将完成被推荐。
• 大秦铁路和铁龙物流三季度业绩承压，但预计有改善。
• 铁路货运地区分化明显，动车组贡献主要增量。

七、高速公路分析

• 高速公路收入受ETC折扣政策拖累，但车流量增长良好。
• 深高速因中报业绩向好和高股息率被推荐。
• ETC升级对行业影响中性，提升通行效率和降低人工成本。

八、港口板块分析

• 港口吞吐量增速放缓，个股差异较大。
• 上港集团、天津港表现不佳，但建议关注“一带一路”和港口整合主题。

重点推荐公司

风险提示

• 经济低迷
• 贸易摩擦
• 油价上涨
• 人民币贬值
• 竞争结构恶化