20191007-兴业证券-交通运输行业周报：国庆出行航空铁路消费升级明显_17页_1mb

交通运输行业周报总结 (9.28-10.6)

核心内容

本报告主要分析了2019年国庆节假日期间交通运输行业整体表现，涵盖航空、铁路、公路、航运及快递行业。重点围绕行业数据、公司表现、市场趋势及投资建议进行分析，指出当前行业正处于转型与升级阶段，部分公司表现优于行业平均水平。

主要观点

1. 本周交通运输板块表现

• A股仅交易一个交易日（9月30日），上证指数下跌0.92%，交通运输板块下跌0.57%，跑赢大盘。
• 个股表现分化，东方时尚、宜昌交运、韵达股份涨幅较大，中远海能、永安行等跌幅明显。
• 港股方面，国华、华昱高速涨幅居前，中远海能、圆通速递国际跌幅较大。

2. 国庆出行数据

• 水路客运：同比上升4.15%，显示消费性需求提升。
• 民航运输：国庆前4日航班量65128班，运送旅客715万人次，同比增长3.7%。
• 铁路运输：10月1-5日发送旅客6898.2万人，同比增长4.85%，创历史新高。
• 高铁：高铁出行便利性和舒适性持续提升，未来3年预计保持2位数增长。

3. 航空与铁路数据

• 航空：国内航线运送旅客1091万人，同比下降0.31%；国际航线运送旅客135万人，同比增长17%。
• 票价：国内航线平均票价850元，同比下降3.27%；国际航线平均票价1990元，同比下降6.62%。
• 客座率：一类机场国内客座率82.8%，同比下降5.25pts；二类机场客座率87.5%，同比下降2.15pts；其他机场客座率87.2%，同比下降1.38pts。
• 国际航线：需求强劲，客座率提升明显，未来有望持续改善。

4. 快递行业表现

• 8月全国快递业务量53.02亿件，同比增长29.28%；收入616.8亿元，同比增长26.24%。
• 业务量：韵达、圆通、申通业务量增长显著，其中韵达同比增长45.12%。
• 单价：整体下降2.36%，但部分企业如顺丰因特惠件增长，单价表现优于行业。
• 集中度：CR8为81.7，较去年提升0.2，头部企业集中趋势加快。
• 趋势：预计未来几年快递行业复合增速仍高于20%，行业竞争将逐步出清。

5. 投资建议

• 快递板块：首推韵达股份（002120），进入高质量发展阶段，业务量和利润增速持续高于行业。
• 机场板块：推荐白云机场（600004）、上海机场（600009），依托国际旅客和免税业务，具备流量变现潜力。
• 航空板块：推荐三大航及春秋、吉祥，受益于消费升级及供给约束。
• 公路板块：推荐招商公路（001965）及招路转债，具有稳健增长和高股息优势。
• 铁路板块：关注京沪高铁，即将上市，预计带来较大投资机会。

关键信息

行业趋势

• 消费性需求提升推动航空、航运、快递行业复苏。
• 高铁及机场免税业务成为增长新引擎。
• 快递行业集中度提升，头部企业优势明显。

数据亮点

• 韵达股份：8月业务量同比增长45.12%，单票收入同比增102.53%，维持“买入”评级。
• 南方航空：8月EPS为0.49元，PE为13.5倍，维持“审慎增持”评级。
• 白云机场：8月EPS为0.46元，PE为48.8倍，维持“审慎增持”评级。
• 上海机场：8月EPS为2.74元，PE为29.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 汇率、油价大幅波动可能影响航空和航运业。
• 需求增长低于预期或供给增长超预期。
• 飞机失事、海上安全事故。
• 电商增速下滑或快递企业进行恶性价格战。
• 中美贸易谈判结果低预期。

重点报告摘要

《上海机场：高处仍水阔——十年复盘及展望》

• 上海机场免税业务是其盈利增长的核心动力。
• 2018年免税业务贡献利润38%，预计2020年将达70%。
• 卫星厅投产打开航空及免税新空间，预计未来EPS为2.74、3.09、3.82元，PE分别为26.3、20.5、16.0倍，维持“审慎增持”评级。

《韵达股份：快递新龙头，精细化管控铸就成本和品质优势》

• 韵达凭借精细化管理成为行业新龙头。
• 单件成本优势明显，ROE达50%。
• 预计2019-2021年EPS分别为1.31、1.68、2.18元，PE分别为26.69、20.81、16.04倍，上调为“买入”评级。

《供给侧视角下的机场免税空间》

• 机场免税业务依赖国际旅客和高端消费。
• 上海机场有望成为全球免税销售龙头，预计未来免税销售额可达470亿元。
• 白云机场处于免税业务发展拐点，推荐中长期持有。

本周推荐组合

总结

本报告指出，交通运输行业在国庆假期期间呈现出消费升级趋势，尤其是航空、铁路、机场免税业务表现突出。快递行业集中度提升，头部企业优势明显，韵达股份表现尤为亮眼。航空板块受益于消费性需求提升和供给约束，有望迎来增长窗口。公路板块具备稳健性，招商公路及招路转债被推荐。铁路改革加速，京沪高铁上市预期带来投资机会。整体来看，行业正经历从规模扩张向高质量发展的转型，重点公司具备增长潜力，值得重点关注。