20170917-招商证券-光环新网-300383.SZ-剑指国内云计算领导者_26页_2mb

光环新网（300383.SZ）详细总结

核心内容

光环新网是一家专注于IDC和云计算业务的互联网基础服务运营商，具备稀缺的IDC核心资源和云计算能力。公司通过内生外延的方式持续扩张IDC规模，与AWS合作拓展云计算业务，致力于成为国内云计算领导者。

主要观点

• 公司是IDC国内龙头企业，拥有超过4万个机柜的服务能力，未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值。
• 云计算业务成为新增长引擎，2017年上半年收入达到12.48亿元，同比增长285.22%，占总收入的60%以上。
• 与AWS合作，全面打开云计算市场空间，AWS是全球IaaS领导者，具备技术优势和高端客户资源。
• 云业务牌照审批加快，外资云通过与国内持证企业合作进入国内模式，公司牌照落地预期良好。
• 公司未来三年预计保持35%以上的复合增长，参考可比公司估值，给予6个月目标价20元，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

股票信息

• 目标估值：20元
• 当前股价：14.0元
• 总股本：144,635万股
• 已上市流通股：136,503万股
• 总市值：202亿元
• 流通市值：191亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.3元
• ROE（TTM）：6.7%
• 资产负债率：28.6%
• 主要股东：北京百汇达投资管理有限公司
• 主要股东持股比例：35.42%

财务预测（单位：亿元）

业务分析

• 宽带接入服务（ISP）：技术门槛低，竞争激烈，毛利率较低，公司战略重心已转向IDC和云计算。
• 数据中心（IDC）及增值服务：预计未来三年收入增速分别为42%、241%、70%。
• IDC运营管理服务：预计未来三年收入增速稳定在6%左右。
• 云计算服务：目前是公司重点发展方向，预计未来三年收入增速分别为130%、70%、70%。

与AWS合作

• 公司于2016年获得亚马逊授权在中国境内独立运营AWS云服务。
• AWS是全球IaaS领导者，技术领先，客户主要面向中高端和政府客户。
• 随着牌照落地，公司与AWS合作业务将进入全面推广期，带来显著增长。

收购情况

• 中金云网：2015年以24.14亿元收购，主要提供数据中心外包和私有云解决方案，业务重点面向金融和政府客户。
• 无双科技：2015年以4.95亿元收购，专注于互联网营销服务，特别是SEM业务，未来业绩承诺为2.7亿元和3.55亿元。

市场前景

• 中国云计算市场占全球市场份额约12%，预计2018年将增至18%，市场规模将从231亿美元增长至700亿美元。
• 云计算对传统IT的渗透率不足10%，未来增长空间巨大。
• 全球数据中心市场规模保持快速成长，预计2020年将达到543亿美元。

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着技术标准的成熟，新进入者可能增多，影响公司盈利能力。
2. 云业务牌照申请低于预期：公司云业务许可申请进度存在不确定性。
3. 机柜扩张不及预期：实际机柜扩张进度可能低于规划，影响业绩增长。
4. 转型云计算低于预期：公司从IDC向云计算转型过程中可能面临挑战。

附录

• 图表目录：包含公司股权结构、IDC与云计算布局、营收与净利润增长、AWS业务分析、IDC市场趋势等。
• 相关报告：提供多个时间段的市场分析和公司发展展望。
• 主要子公司：光环云谷、中金云网、无双科技、光环有云，分别提供不同的服务和解决方案。

总结

光环新网作为一家同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业，正处在云计算和IDC双轮驱动的发展阶段。公司通过不断扩张IDC规模、与AWS深度合作，以及收购中金云网和无双科技，全面布局云计算生态。未来三年，公司预计保持35%以上的复合增长，当前股价对应明年PE仅为25X，估值合理。因此，给予6个月目标价20元，维持“强烈推荐-A”评级。