20170917-招商证券-光环新网-300383.SZ-剑指国内云计算领导者_26页-2mb

光环新网（300383.SZ）总结

核心内容

光环新网（300383.SZ）是一家专注于IDC（互联网数据中心）和云计算服务的公司，具备稀缺的IDC核心资源和云计算能力。公司致力于构建互联网基础服务运营商，从IDC向云计算转型，并与AWS（亚马逊云服务）达成战略合作，共同拓展市场空间。

当前股价为14.0元，目标价为20元，对应2018年35倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. IDC与云计算协同发展
   公司在IDC领域拥有超过4万个机柜的服务能力，预计未来将形成40-50亿元的产值。云计算业务占比已经超过60%，成为新的增长引擎。

2. 与AWS合作打开成长空间
   公司已获得亚马逊授权在中国境内独立运营AWS云服务，未来随着云业务牌照的落地，AWS中国区业务将进入全面推广期，有望形成差异化竞争。

3. 业绩持续高成长
   公司2017年中报显示，营收和净利润分别同比增长115.32%和58.37%。预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.56元和0.74元，未来三年有望保持35%以上的复合增长。

4. 行业前景广阔
   中国云计算市场正处于加速起步阶段，年均增长率超过60%。全球云计算市场预计到2020年将达到3900亿美元，中国云计算市场占比将从12%增长至18%。

关键信息

• 基础数据

  • 总股本：144635万股
  • 流通市值：191亿元
  • 每股净资产（MRQ）：4.3元
  • ROE（TTM）：6.7%
  • 资产负债率：28.6%
  • 主要股东：北京百汇达投资管理有限公司，持股比例35.42%

• 云业务牌照进展
  云业务许可审批明显加快，目前已有16家企业获得牌照。公司云服务牌照落地预期良好，有望推动AWS合作业务全面推广。

• 公司战略布局

  • 与AWS合作，提供云架构及方案咨询服务、混合云系统集成服务、云平台运维服务等。
  • 收购中金云网和无双科技，进军金融、政府等高端市场，并拓展SaaS平台。

• 财务预测

  • 2017-2019年预计营业收入分别为3731亿元、5970亿元、8776亿元。
  • 2017-2019年预计净利润分别为460亿元、808亿元、1073亿元。
  • 2017年EPS为0.32元，对应2018年PE为35倍，目标价20元。

风险提示

1. 行业竞争加剧
   随着技术标准成熟，新进入者可能增多，影响公司盈利能力。

2. 云业务牌照申请低于预期
   公司云业务牌照申请存在不确定性。

3. 机柜扩张不及预期
   实际机柜扩张进度可能低于规划，影响短期业绩表现。

4. 转型云计算低于预期
   公司从IDC向云计算转型过程中可能面临预期未达的风险。

图表与数据

• 图1：光环新网股权结构图
• 图2：公司从IDC向云战略布局
• 图3：公司营业收入及增长率
• 图4：公司净利润及增长率
• 图5：近年分业务营业收入及云业务占比
• 图6：公司近三年毛利率情况
• 图7：公司近三年费用率情况
• 图8：全球云计算市场及渗透率持续增长
• 图9：中国云计算市场占全球份额变化预测
• 图10：近年我国传统IT、云计算投入比例测算
• 图11：阿里巴巴云计算和互联网基础设施收入增长情况
• 图12：我国云计算细分市场规模预测
• 图13：AWS季度收入及增长情况
• 图14：AWS季度营业利润及利润率
• 图15：2016年全球云服务市场占比情况
• 图16：2017年Gartner《全球IaaS魔力象限报告》
• 图17：AWS提供服务一览
• 图18：AWS历年新增产品和服务数量
• 图19：CPU计算性能对比
• 图20：内存性能评分结果
• 图21：我国云计算细分市场规模预测
• 图22：国内云计算占有率
• 图23：亚马逊AWS案例客户分布
• 图24：无双科技SEM业务示意图
• 图25：我国传统IT、云计算投入比例测算
• 图26：光环有云服务架构和流程
• 图27：随着网络的发展，IT资源生产能力向数据中心集中
• 图28：云时代下IDC内涵不断演进成为IT资源的生产中心
• 图29：IDC进阶的四个阶段，服务范围也不断延伸
• 图30：全球数据中心IP流量规模（ZB）及增长率
• 图31：我国数据中心IP流量规模（ZB）及增长率
• 图32：数据爆炸、数据分析、摩尔定律失效共同推动IDC需求快速增长
• 图33：全球数据中心投资规模（亿美元）
• 图34：全球范围内数据中心增速对比
• 图35：全球数据中心市场规模及增速（亿美元）
• 图36：中国数据中心市场规模及增速（亿元）
• 图37：2015年中金云网前五大客户
• 图38：中金云网北京数据中心
• 图39：光环新网历史PE Band
• 图40：光环新网历史PB Band

附录

• 表1：已取得云业务许可企业名单
• 表2：光环新网主要子公司情况
• 表3：公司相关业务产品及目标市场客户
• 表4：无双科技业绩承诺履行情况
• 表5：光环有云技术服务内容
• 表6：IDC 服务商分类
• 表7：公司收购基础设施建设资源情况
• 表8：公司机柜保有量及预测
• 表9：主营业务分析
• 表10：中金云网及无双科技业绩情况
• 表11：可比公司相对估值表
• 表12：盈利预测简表