20180628-华泰证券-光环新网-300383.SZ-太和桥收购获批复_业绩有望增厚_4页_842kb

报告摘要

光环新网（300383）研究总结

核心内容

光环新网（300383）作为一家第三方数据中心运营商，正积极拓展云计算业务，并通过收购科信盛彩的太和桥项目进一步增强其IDC资源和盈利能力。公司当前投资评级为“增持”，合理价格区间为17.85~20.40元，当前价格为11.81元。

主要观点

收购项目获批：2018年6月27日，公司宣布其收购科信盛彩太和桥项目已获得证监会有条件通过，预计将在6月28日复牌。该项目规划机柜数量约8100个，2018-2020年业绩承诺分别为0.92亿元、1.24亿元、1.61亿元，有望进一步增厚公司业绩。
业绩预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为7.31亿元、10.72亿元、15.78亿元，对应PE分别为23.37x、15.94x、10.82x，显示出良好的增长预期和估值吸引力。
与AWS合作深化：公司与亚马逊AWS在销售方面采用营销分成模式，有利于双方降低销售成本，提升合作效率。未来随着公司独立销售团队的完善，有望在更多业务上与AWS合作，推动云服务业务增长。
区块链业务潜力：子公司无双科技专注于区块链业务，与AWS区块链发展需求相契合，未来服务价值有望提升。

关键信息

公司基本面

总股本：1,446百万股
流通A股：1,388百万股
总市值：17,081百万元
总资产：10,776百万元
每股净资产：4.54元

业绩预测（单位：百万元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（最新摊薄）
2018E	7,023	731.01	0.51
2019E	10,541	1,072	0.74
2020E	15,863	1,578	1.09

财务指标（单位：%）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	291.80	75.92	72.24	50.10	50.49
归母净利润增长率	195.07	30.05	67.71	46.61	47.25
毛利率	27.62	20.83	20.53	21.83	21.48
净利率	14.46	10.69	10.41	10.17	9.95
ROE	5.53	6.78	10.25	13.06	16.13
ROIC	4.52	6.25	8.73	11.40	16.06
资产负债率	27.74	35.67	42.09	44.55	42.36
净负债比率	58.46	42.92	49.80	44.48	29.07

估值比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE（倍）	50.97	39.19	23.37	15.94	10.82
PB（倍）	2.82	2.66	2.39	2.08	1.75
EV/EBITDA（倍）	34.18	24.75	15.04	10.69	7.90

风险提示

证监会批文发放不及预期
IDC机房建设与销售不及预期
贸易战升级影响公司AWS业务

投资评级说明

增持：公司股价预计超越沪深300指数5%~20%
中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间
减持：股价明显弱于沪深300指数5%~20%
卖出：股价弱于沪深300指数20%以上

总结

光环新网凭借其在一线城市稀缺IDC资源和与AWS的深入合作，正逐步从传统数据中心厂商向云计算服务提供商转型。随着太和桥项目的顺利收购，公司业绩有望进一步提升，未来三年归母净利润增长显著，估值逐步下降，显示市场对其长期发展的认可。公司与AWS的合作模式及区块链业务的拓展，使其在云计算领域具备增长潜力。尽管存在一定的市场与政策风险，但总体来看，光环新网具备良好的基本面和成长性，维持“增持”评级。

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