20160202-东北证券-光环新网-300383.SZ-持续推进产能扩张_外延并购布局云计算_24页_1mb

光环新网深度报告总结

核心内容

光环新网（300383）是一家业内领先的第三方IDC服务提供商，专注于互联网数据中心（IDC）业务、互联网宽带接入服务（ISP）以及云计算等互联网综合服务。公司自2002年涉足IDC业务以来，持续加大投入，通过自建数据中心和外延并购不断提升其在行业内的地位。

主要观点

• IDC市场高速增长：IDC市场自2009年至2014年以38.60%的复合增长率快速增长，预计2017年市场规模将达到900亿元。光环新网作为第三方IDC服务提供商，将长期受益于该行业的高速增长。
• 产能扩张与并购布局：公司计划融资29.09亿元用于建设上海嘉定、房山一期和燕郊二期三大云基地，并投资11.71亿元建设亦庄云计算基地。此外，公司拟收购中金云网和无双科技，以增强其在IDC及云计算领域的服务能力。
• 外延式并购推动转型：通过收购中金云网，公司获得大量金融机构客户资源和土地使用权，显著提升其在IDC市场的竞争力。收购无双科技则帮助公司完善云计算平台，增强其在SaaS领域的运营能力。
• 盈利能力与估值：公司预计2015-2017年营业收入分别为5.86亿元、13.32亿元和22.18亿元，归属普通股股东净利润分别为1.18亿元、3.75亿元和5.50亿元，对应的EPS分别为0.22元、0.50元和0.74元。当前股价对应的动态PE分别为167倍、72倍和49倍，公司首次被给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 公司主营业务包括宽带接入服务、IDC及其增值服务、其他服务。
• 2015年前三季IDC及其增值服务收入占比高达86.71%，成为公司营业收入的主力军。

并购进展

• 中金云网：公司拟以24.14亿元收购中金云网100%股权，获得100亩土地使用权、10.15万平米机房、8,790架机柜及5,000架机柜扩容空间。
• 无双科技：公司拟以4.95亿元收购无双科技100%股权，以增强其在SaaS领域的服务能力。

云计算基地建设

• 公司已投产数据中心包括东直门、酒仙桥、燕郊、亦庄，合计可提供约4,037架机柜的云计算服务能力。
• 通过并购和投资，公司计划在2017年前建成燕郊、嘉定、亦庄和房山四大绿色云计算基地，总机柜规模预计将达到4万个。

财务表现

• 2015年前三季度公司实现营业收入41,398.90万元，同比增长31.09%，归属普通股股东净利润7,456.53万元，同比增长9.89%。
• 公司2015-2017年预计归属普通股股东净利润分别为1.18亿元、3.75亿元和5.50亿元，对应EPS分别为0.22元、0.50元和0.74元。

估值与评级

• 公司当前股价对应的动态PE分别为167倍、72倍和49倍，给予“买入”评级，首次推荐。

风险提示

• IDC行业竞争加剧：随着国务院取消基础电信和跨地区增值电信业务经营许可证备案核准，行业竞争可能进一步加剧，影响公司市场份额和利润率。
• 战略布局不及预期：公司外延并购及云计算平台建设进度可能影响其在行业内的竞争优势。

财务分析

盈利预测与估值

竞争优势

• 成本优势：公司ISP与IDC业务在宽带流量需求和使用时间方面具有互补性，提高宽带使用效率，降低运营成本。
• 资源优势：公司拥有丰富的网络基础设施资源，包括2,800多公里的光纤城域网，覆盖北京多个区域，提升其服务能力。
• 运营管理优势：公司通过与KDDI和亚马逊等国际企业合作，学习先进的管理理念和运营规范，提升整体运营水平。

战略布局

• 云计算平台建设：公司通过收购无双科技，提升SaaS服务能力，布局云计算平台。
• 绿色云计算基地：公司计划在燕郊、嘉定、亦庄和房山建设四大绿色云计算基地，以应对市场需求并实现产能爆发式增长。

结论

光环新网凭借其在IDC市场的领先地位和持续的产能扩张，有望在未来几年内实现快速增长。通过外延并购和云计算平台建设，公司进一步巩固其在行业内的竞争优势，未来发展前景良好。然而，需关注行业竞争加剧和战略布局不及预期等风险因素。