20160222-华创证券-福斯特-603806.SH-光伏EVA胶膜龙头_开拓新材料领域_23页_2mb

福斯特深度研究报告总结

核心内容

福斯特（股票代码：603806.SH）是一家专注于光伏EVA胶膜、太阳能电池背板及新材料研发的高新技术企业，目前已成为光伏EVA胶膜行业的龙头企业，市场占有率约为40%。公司计划通过自筹资金10亿元，建设包括感光干膜、挠性覆铜板、铝塑复合膜在内的五个新材料项目，目标是打造新材料平台型公司。

主要观点

1. 光伏EVA胶膜行业龙头，背板业务快速发展

• EVA胶膜是光伏组件封装的关键材料，占组件成本约3%，未来几年全球光伏新增装机量预计持续增长，EVA胶膜市场需求巨大。
• 公司EVA胶膜产能已达3.7亿平米，预计17年全球市场需求将达13.45亿平米。
• 公司EVA胶膜产品已获得多项国家级荣誉，且是光伏EVA胶膜国家标准的第一起草单位。
• 由于行业壁垒高，公司凭借技术优势和品牌影响力，背板业务快速增长，2015年背板产能预计达到2000万平方米，市场占有率有望进一步提升。

2. 自有资金投资新材料项目，拓展业务范围

• 公司投资建设的五个项目包括感光干膜、挠性覆铜板、铝塑复合膜等，均为市场前景良好、尚处国产化替代阶段的新材料项目。
• 感光干膜是PCB行业关键材料，预计未来可打破进口垄断，提升国内PCB行业对关键材料的自主供应能力。
• 挠性覆铜板（2L-FCCL）是高端FPC核心部件，市场需求广阔，公司有望通过该项目提升在PCB行业的地位。
• 铝塑复合膜用于锂电池和动力电池的软包，公司通过该项目切入新能源汽车产业链，预计未来三年将实现进口替代。

3. 财务状况稳健，现金充足

• 公司资产负债率仅为13.16%，财务结构稳健。
• 2015年前三季度货币资金和应收票据合计达7.87亿元，银行理财产品达17.42亿元，现金充裕。
• 公司未出现大额坏账，财务健康度高。

4. 盈利预测与投资评级

• 预计2015-2017年EPS分别为1.61元、1.99元、2.48元，对应PE分别为24X、19X、15X。
• 公司为EVA胶膜行业龙头，背板业务快速增长，未来有望成为新材料平台型公司。
• 投资评级为“强推”，预计未来6个月内股价将超越沪深300指数20%以上。

关键信息

• 市场前景：光伏行业持续增长，EVA胶膜需求稳定，公司有望进一步提升市场份额。
• 技术壁垒：EVA胶膜、背板、感光干膜、挠性覆铜板、铝塑复合膜均面临较高技术门槛，公司通过自主研发和项目拓展有望打破外资垄断。
• 财务状况：公司现金流充裕，资产负债率低，财务健康度高，具备良好的抗风险能力。
• 风险提示：光伏新增装机量不达预期、行业竞争加剧可能影响公司盈利水平。

项目详情

财务预测

市场表现

• 公司股价在12个月内波动较大，最高价73.49元，最低价27.01元。
• 市盈率和市净率均处于合理区间，具备投资价值。

风险提示

• 光伏新增装机量不及预期；
• 行业竞争加剧，可能影响公司盈利水平。

投资建议

• 维持“强推”评级，公司未来成长性良好，具备成为新材料平台型公司的潜力。