20170724-交银国际证券-流动性监测_流动性趋紧_欧央行秋季修改前瞻指引_12页_1mb

流動性監測 2017/07/21 總結

核心內容

本周全球及中國市場流動性趨緊，主要受繳稅、政府債券發行繳款及資金到期等因素影響。中國銀行間市場短端利率持續上揚，SHIBOR隔夜利率觸及2.733%，市場資金面明顯收緊。為維持流動性穩定，央行通過公開市場操作實現5100億元淨投放，規模創近半年新高，顯示出強烈的維穩意圖。

歐洲央行在7月議息會議上維持主要利率不變，並宣布延續每月600億歐元的購債計劃至2017年底，符合市場預期。然而，德拉吉在新聞發佈會上暗示將在秋季討論貨幣政策調整，包括修改前瞻指引和可能削減QE，市場預期歐央行將在9月議息會議上率先宣佈削減QE計劃。

全球流動性收緊壓力加劇，美聯儲預計將在9月FOMC會議上啟動縮表，與歐央行秋季政策調整形成“撞車”效應，進一步加劇市場波動。此外，歐元區通脹持續低迷，歐央行對通脹前景持樂觀態度有限，政策調整將更加審慎。

主要觀點

• 中國市場流動性趨緊：

  • 銀行間市場短端利率上揚，SHIBOR隔夜、1周、2周利率均有不同程度的提升，而長端利率小幅回落。
  • 央行淨投放規模創近半年新高，顯示出對市場流動性的強烈維穩意圖。
  • 滬、深股通資金加速流入，A股換手率持續回升，市場交易情緒改善。
  • A股高管减持壓力小幅加劇，但整體處於較低水平，主板仍為凈增持。

• 全球流動性風險升級：

  • 美元因特朗普醫改受挫而急跌，人民幣中間價大幅調升，兩岸人民幣匯價企穩。
  • 欧元因QE削減預期而走高，美元走低引發全球市場流動性收緊。
  • 欧央行可能在9月議息會議上宣佈削減QE，市場預期其對通脹的關注將成為政策調整的主導因素。

• 政策調整的潛在影響：

  • 欧央行可能效仿美聯儲，采取逐漸降低QE規模的策略，初期削減幅度可能較小。
  • 若QE削減預期升溫，可能引發歐債市場抛售，市場震蕩風險增加。
  • 美聯儲縮表與歐央行QE削減的同時進行，將進一步加劇全球流動性緊縮壓力。

关键信息

• 中國市場流動性：

  • 央行本周淨投放5100億元，維持公開市場操作利率不變。
  • 銀行間隔夜、7天回購利率觸及利率走廊上限，顯示流動性趨緊。
  • A股融資餘額小幅下降，但滬股通資金持續淨流入。

• A股市場表現：

  • 全體A股換手率回升至12.5%，交易情緒改善。
  • 滬市換手率增幅較大，深市略有回升，創業板換手率回落。
  • 高管凈减持約1億元，中小板和創業板壓力較大。

• 國際市場動態：

  • 美元走低，人民幣中間價調升359BP至6.7415，兩岸人民幣匯價企穩。
  • 欧元區通脹持續低迷，歐央行對通脹前景不樂觀，政策調整將更加審慎。
  • 欧央行預計在9月議息會議上宣佈QE削減計劃，概率高於10月。

• 市場預期與風險：

  • 欧央行QE削減可能引發歐債市場波動，需警惕“削減恐慌”。
  • 美聯儲縮表與歐央行QE削減的同時進行，將加劇全球流動性緊縮壓力。
  • 9月FOMC會議可能開啓縮表，市場需關注政策變動對全球資本流動的影響。

附屬資訊

• 研究團隊：

  • 宏觀策略團隊：洪瀝、譚淳、華斯揚、鄭碧海等。
  • 各行業研究團隊：包括消費、環保服務、文旅博彩、醫藥生物、互聯網、房地產、新能源、科技、交通運輸及工業、汽車及軍工等。

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