20130627-莫尼塔投资-内有远虑_外有近忧_A股市场逆风前行_32页_3mb

莫尼塔A股市场策略总结

核心内容

莫尼塔在2013年6月27日发布的A股市场策略报告指出，A股市场在面临基本面与资金面双重逆风的情况下，整体趋势向下。报告从企业基本面、流动性环境和行业配置三方面进行分析，提出“改革预期”、“出口改善”和“价值洼地”三大配置线索。

主要观点

企业基本面面临三重压力

1. 需求转弱：虽然居民消费和投资需求整体仍较强，但随着新增社会融资规模回落，企业面临需求下行的潜在风险。
2. 产能过剩：过去几年制造业投资密集投放，导致工业品价格持续承压，企业盈利面临进一步调整。
3. 高杠杆负担：非金融企业债务总额已接近GDP的140%，利息支出占营业盈余比重超过40%，财务负担沉重。

流动性环境趋紧

1. 美联储政策转向：美联储缩减QE规模，全球资金回流发达国家，新兴市场面临系统性资金流出压力。
2. 人民币贬值预期：人民币即期汇率在内外市场均出现贬值迹象，削弱了套息套汇的吸引力。
3. 国内流动性紧缩：银行间市场利率飙升，叠加IPO重启，资金价格中枢上移，市场面临“货币危局”。

行业配置建议

1. 改革预期：

   • 调结构中的加法：包括商贸物流、信息服务、文化创意等。
   • 调结构中的减法：包括节能环保、食品安全、价格改革等。
   • 简政放权受益领域：如轨道交通、城市管网、地方园区等。

2. 出口改善：随着美国经济周期性复苏，出口订单指数反弹，出口改善将为相关行业带来增长机会，主要受益行业包括电子、纺织服装、化工等。

3. 价值洼地：在盈利下滑和流动性收紧的背景下，高分红收益的行业和公司具有更高的安全边际，是配置重点。

关键信息

• 企业盈利预期下调：非金融企业利润很可能在2013年再度负增长，ROE和利润率面临进一步调整。
• 流动性风险加剧：由于外汇占款回落、IPO重启、利率市场化改革等，A股市场流动性持续承压。
• 资金流向变化：港股A股ETF折价、资金流出迹象明显，预示国内流动性可能进一步收紧。
• 政策信号重要性提升：央行在利率市场化的改革中，政策信号对市场影响更大，刚性兑付打破成为潜在风险点。

图表摘要

• 图表1-3：显示居民消费和投资需求仍较强。
• 图表4-5：反映制造业和基建投资反弹，但增速放缓。
• 图表6-7：显示社融增速回落，新增融资规模不足。
• 图表8-11：展示工业企业产能利用率和ROE处于历史低位，利润承压。
• 图表12-13：反映非金融企业杠杆率和债务规模。
• 图表14-16：显示企业财务负担和盈利预期下降。
• 图表17-28：说明美联储政策转向和美元走强对新兴市场的影响。
• 图表29-34：反映资金流出和流动性紧张。
• 图表35-40：展示改革预期下的行业配置方向。
• 图表41-51：反映出口改善和价值洼地的行业分布与估值情况。

结论

在多重压力下，A股市场面临调整，投资者应注重安全边际，围绕“改革预期”、“出口改善”和“价值洼地”三大线索进行配置，以应对当前市场环境。