20210530-兴业证券-建筑每周观点_9只公募REITs发售在即_继续推荐_混改_标的_38页_3mb

建筑行业投资分析与推荐总结（2021.5.22-2021.5.28）

核心内容

2021年5月30日，首批9只公募REITs完成线下询价，预计募资314.03亿元，平均有效认购倍数超7倍，市场反应热烈。首批REITs将在5月31日启动公众投资者认购。兴证建筑团队认为，REITs对中游建企构成“估值+业绩双重利好”，建议重点关注具备优质运营资产的建筑企业。

主要观点

• 公募REITs对建筑行业的利好：REITs产品股息率高于权益产品和无风险利率，长期回报率接近权益。其流动性虽有不确定性，但市场对REITs的接受度较高。首批REITs的上市将推动存量资产盘活，预计未来将有更多PPP项目纳入REITs资产包。
• “混改”趋势：建筑行业供给侧出清加速，“混改”成为行业新机遇。2018年以来，建筑板块发生53起重要混改进展，其中27起为国有资本主导，13起为其他行业龙头企业参与。混改有助于企业获取新资源、拓展新区域、进军新赛道，提升竞争力。
• 碳中和与绿色建筑：碳中和目标推动低碳冶金、BIPV（光伏建筑一体化）及储能业务发展。钢铁行业碳排放位居第二，政策推动绿色制造工程。推荐【中钢国际】（低碳冶金龙头）和【森特股份】（BIPV赛道）。
• 装配式建筑：政策推动钢结构和装配式建筑发展，钢结构建筑在工业、公共建筑中应用比例较高，未来有望进一步提升。推荐【鸿路钢构】（钢结构制造龙头）和【金螳螂】（装配式装修龙头）。
• 行业估值与投资策略：建筑板块估值自2017年4月持续下降，最低为7.9倍，目前回升至9.0倍，仍处于历史低位。建议关注“低股价、低估值、有变化”的标的，如【鸿路钢构】、【金螳螂】、【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【四川路桥】、【森特股份】、【永福股份】、【中铁装配】、【苏交科】等。

关键信息

一、REITs与行业影响

• 首批REITs：张江REIT、浙江杭徽、东吴苏园、普洛斯、盐港REIT、首钢绿能、首创水务、广州广河、蛇口产园。
• REITs对估值与业绩的影响：REITs将推动市场对拥有优质运营资产的建筑企业进行价值重估，尤其利好中游建企。

二、“混改”趋势与投资机会

• 混改驱动因素：股价和估值低位、大股东资金需求、开拓新赛道、强化核心主业。
• 推荐混改标的：
  • 推荐：【中钢国际】（宝武托管、低碳冶金）、【四川路桥】（大股东战略重组）。
  • 建议关注：【森特股份】（隆基入股、BIPV）、【永福股份】（宁德时代入股、光伏+储能）、【中铁装配】（背靠中国中铁）、【苏交科】（背靠广州国资委）。

三、碳中和与绿色建筑

• 碳达峰与碳中和目标：我国提出2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”，建筑行业减碳重点在建材生产与建筑运行阶段。
• 推荐低碳冶金：【中钢国际】在电炉炼钢、直接还原法、氢冶金等领域技术领先，背靠宝武集团，具备碳减排业务潜力。
• BIPV市场前景：预计“十四五”期间新增装机容量达30~50GW，市场规模1500~2500亿元。推荐【森特股份】和【鸿路钢构】，建议关注【东南网架】和【瑞和股份】。

四、装配式建筑发展

• 政策支持：住建部推动钢结构建筑在公共建筑中应用，2020年钢结构建筑占比提升。
• 钢结构行业集中度提升：CR5增速加快，头部企业如【鸿路钢构】、【精工钢构】等订单和业绩增长显著。
• 推荐钢结构企业：【鸿路钢构】（规模优势显著）、【东南网架】（BIPV最佳应用场景）、【金螳螂】（装配式装修龙头）。

五、行业基本面与投资策略

• 2020年行业数据：建筑板块收入增长14.34%，营业利润增长9.79%，归母净利润增长6.31%。央企与民企龙头经营持续改善。
• 2021年一季度数据：收入增长56.81%，营业利润增长75.31%，归母净利润增长81.66%。
• 投资策略：继续关注“低股价、低估值、有变化”的标的，特别是具备竞争优势、混改加速、政策落地的公司。

六、重点公司动态

• 鸿路钢构：2022年产能有望达到500万吨，吨净利持续提升，推荐审慎增持。
• 金螳螂：迎来经营拐点，推荐审慎增持。
• 中国中铁、中国铁建、中国建筑：市占率逐步提升，推荐审慎增持。
• 中钢国际：低碳冶金技术领先，推荐审慎增持。
• 森特股份、永福股份、中铁装配、苏交科：建议关注，具备新赛道和新资源拓展潜力。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

行业估值现状

• 建筑板块PE(ttm)自2017年4月持续下降，最低为7.9倍，目前回升至9.0倍，仍处于历史低位。
• 重点子行业PE变化：
  • 铁路工程：PE逐步上升
  • 路桥工程：PE有所提升
  • 房建工程：PE低位
  • 钢结构：PE逐步回升
  • 专业工程：PE持续下降

总结

2021年5月建筑行业迎来公募REITs发行契机，政策与市场双重驱动下，建筑行业迎来估值与业绩双重利好。同时，“混改”趋势持续，推荐具备新赛道、新资源、新区域拓展能力的标的。碳中和背景下，BIPV及低碳冶金成为重点发展方向，钢结构行业集中度持续提升，龙头企业受益明显。建议重点关注【鸿路钢构】、【金螳螂】、【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【中钢国际】、【四川路桥】、【森特股份】、【永福股份】等公司。