20210523-兴业证券-建筑每周观点_混改_建筑民企表现突出_建议继续重点关注_38页_3mb

建筑装饰行业总结

核心内容概述

本报告主要围绕建筑装饰行业的投资逻辑展开，重点分析了“混改”趋势、低碳与绿色建筑发展、装配式建筑前景以及基建市场动态。报告指出，建筑行业正处于转型关键期，政策与市场双重驱动下，低碳冶金、BIPV、光伏+储能、钢结构等新赛道具备投资潜力。同时，建筑板块整体估值处于历史低位，具备较高安全边际，建议关注“低股价、低估值、有变化”的标的。

主要观点

1. “混改”趋势与投资机会

• “混改”建筑民企本周表现突出，建议继续关注。
• 混改的主要驱动力包括股价和估值低、大股东资金需求、开拓新赛道、强化主业。
• 推荐【中钢国际】（宝武集团托管、低碳冶金龙头）、【四川路桥】（大股东战略重组）、【森特股份】（隆基入股、BIPV新赛道）、【永福股份】（宁德时代入股、光伏+储能）、【中铁装配】（背靠中国中铁平台）、【苏交科】（背靠广州国资委）。

2. 低碳与绿色建筑

• 钢结构行业受益于绿色建筑政策，未来用人成本优势将进一步凸显。
• 推荐【鸿路钢构】（规模优势显著、产能领先），建议关注【金螳螂】（迎来经营拐点）。
• 钢铁行业碳排放占全国第二，推荐【中钢国际】（低碳冶金技术领先）。

3. BIPV及光伏+储能

• BIPV是光伏建筑主要技术路径之一，预计“十四五”期间新增装机容量达30~50GW，市场规模有望达1500~2500亿元。
• 推荐【森特股份】（联合隆基拓展BIPV），建议关注【永福股份】（与宁德时代合作拓展光伏+储能）。

4. 装配式建筑

• 推荐钢结构制造龙头【鸿路钢构】和装配式装修龙头【金螳螂】。
• 钢结构在工业、公共建筑中应用比例较高，住宅领域渗透率较低，未来提升空间大。

5. 基建市场动态

• 本周工程中标金额1363.43亿元，环比下降42.02%。
• 新增地方债1203.07亿元，其中一般债243.50亿元。
• 建议关注【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】等基建央企。

关键信息

重点公司EPS预测与评级

行业基本面与估值

• 建筑板块（SW）市值为1.40万亿，较2010年底增长80%。
• 建筑板块PE(ttm)自2017年4月持续下降，最低为7.9倍，目前回升至9.0倍，仍处于历史低位。
• 建筑行业需求增速持续下行，供给端加速集中，市场份额向央国企龙头集中。

投资策略

• 建议关注“低股价、低估值、有变化”的标的。
• 推荐钢结构制造龙头【鸿路钢构】、装饰龙头【金螳螂】、低碳冶金龙头【中钢国际】、基建央企【中国中铁】【中国铁建】【中国建筑】。
• 建议关注【森特股份】【永福股份】【中铁装配】【苏交科】等具备“混改”潜力的公司。

行业变化

• 变化1：竞争优势进一步加强，推荐钢结构和装饰民企龙头及基建央企。
• 变化2：“混改”加速，新进实控人或重要股东带来业务增长机遇。
• 变化3：政策落地，新业务需求拐点渐近，推荐钢铁工程碳减排及BIPV。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

图表与数据支持

• 图1：光伏屋面照片
• 图2：上市钢结构企业产量CR5增速逐步加快
• 图3：上市钢结构企业新签订单增速情况
• 图4：2018年8月以来各周基建项目申报金额（亿元）
• 图5：2015年以来建筑工程板块行情走势（截至2021年5月21日）
• 图6：建筑工程行业各子行业本周涨跌幅
• 图7：建筑工程行业各子行业年初至今涨跌幅
• 图8-16：建筑工程各子行业历年估值变化（PE）

表格支持

• 表1：兴证建筑团队推荐和建议关注标的
• 表2：上市建筑企业年度收入&利润数据汇总
• 表3：上市建筑企业各板块2020年收入及归母净利润情况
• 表4：上市建筑工程企业年度盈利能力数据汇总
• 表5：上市建筑工程企业营运能力汇总
• 表6：钢结构企业2015-2020收入&归母净利润增速
• 表7：装配式装修行业规模测算
• 表8：本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅
• 表9：本周行业要闻回顾
• 表10：本周重点公司动态跟踪
• 表11：建筑工程各子行业PE（截至2021年5月21日）
• 表12：建筑工程各子行业相对溢价率（截至2021年5月21日）

行业展望

• 建筑行业未来将呈现“下游投资增速持续下行”和“央国企龙头逐步挤占民企市场份额”的新格局。
• 随着“碳达峰”和“碳中和”政策推进，BIPV、光伏+储能、低碳冶金等新赛道有望成为增长点。
• 建议继续关注“低股价、低估值、有变化”的标的，把握行业变革带来的投资机会。