20220427-天风证券-双汇发展-000895.SZ-肉制品吨利创新高_屠宰板块量利双增可期_4页_240kb

双汇发展（000895）总结

核心内容

双汇发展于2022年4月27日发布了其2022年一季报，并发布了相关证券研究报告。报告指出公司在2022年第一季度表现出一定的盈利能力和业务增长潜力，尽管营业收入有所下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长。此外，公司对2022年全年及未来三年的财务预测和投资评级也进行了说明。

主要观点

• 一季度业绩表现：

  • 实现营业收入137.62亿元，同比下降24.73%。
  • 归母净利润14.60亿元，同比增长1.34%。
  • 扣非归母净利润13.69亿元，同比增长5.69%。
  • 毛利率为18.96%，同比上升2.7个百分点。
  • 净利率为10.72%，同比增加2.78个百分点。
  • 销售费用率同比下降0.64个百分点，管理费用率同比上升0.23个百分点，研发费用率同比上升0.15个百分点。

• 业务板块分析：

  • 屠宰业务：
    • 实现营收68.81亿元，同比下降37.10%。
    • 销量同比增长6.6%，但受进口肉利润基数高影响，营业利润同比下降58%。
    • 预计二季度猪价仍呈下降趋势，上半年猪价低有利于扩大屠宰规模，下半年猪价回升可能释放冻肉利润。
  • 肉制品业务：
    • 实现营收67.97亿元，同比下降4.94%。
    • 受疫情影响，销量有所下滑，但吨利创新高，达4549.23元，同比增长25%。
    • 营业利润率为25.76%，同比增加5.67个百分点。
    • 随着疫情趋缓，肉制品业务有望恢复至正常增速，同时维持较高的利润率。

• 盈利预测：

  • 预计2022-2024年实现营收分别为727亿元、824亿元、907亿元，同比增长分别为8.87%、13.35%、10.08%。
  • 实现净利润分别为63.20亿元、72.50亿元、79.88亿元，同比增长分别为29.88%、14.73%、10.17%。
  • EPS分别为1.82元、2.09元、2.31元，维持“买入”评级。

• 财务指标变化：

  • 市盈率从17.23下降至13.49。
  • 市净率从4.54下降至2.43。
  • EV/EBITDA从14.18下降至7.61。
  • 资产负债率从30.46%下降至17.06%。

关键信息

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险。
  • 新冠疫情风险。
  • 成本持续上涨风险。

• 投资评级：

  • 6个月评级为“买入”（维持评级）。

• 公司布局与渠道拓展：

  • 截至2021年末，公司共有经销商18947家，较年初净增加1592家。
  • 公司坚持肉制品产品结构调整，持续完善全国产业布局。

• 财务数据摘要：

  • A股总股本为3,464.66百万股，流通A股股本为1,488.82百万股。
  • A股总市值为107,785.61百万元，流通A股市值为46,317.31百万元。
  • 每股净资产为7.00元，资产负债率为36.29%。
  • 一年内最高价为39.93元，最低价为23.50元。

财务预测摘要

财务比率

作者信息

• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com。
• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com。
• 薛涵：联系人，邮箱：xuehana@tfzq.com。