20180828-长城国瑞证券-海源机械-002529.SZ-汽车轻量化在手订单超过14亿元_打开成长新空间_5页_245kb

海源机械（002529）2018年中报点评总结

核心内容

海源机械（002529）于2018年8月28日发布中报，整体表现稳健，部分业务板块实现快速增长，显示出公司在汽车轻量化及农业智能装备等领域的潜力。

主要观点

1. 营收与利润

• 2018年上半年营业收入：1.71亿元，同比下降0.46%。
• 2018年上半年净利润：2,618.12万元，同比增长0.56%。
• 2018年1-9月净利润预测：3,000-3,300万元，同比增长-6.38%至2.98%。
• 未来三年盈利预测：预计2018/2019/2020年归母净利润分别为9,832万元、17,564万元、29,992万元，对应EPS分别为0.38元、0.68元、1.15元。

2. 业务表现

• 压机及整线装备业务：保持稳定，收入6,885.97万元，同比增长0.51%，毛利率提升11.20个百分点。
• 农业智能装备业务：推出菌菇无人套袋机，获得市场广泛认可，2018H1实现收入1,030.40万元，成为未来新增长点。
• 汽车轻量化业务：绑定一线锂电池和整车厂商，如吉利、宁德时代、华晨宝马、宇通等，在手订单超过14亿元，预计四季度逐步投入批量生产，业绩拐点凸显。
• 碳纤维轻量化：与意大利朗基尔共同研发的“海源Albert”样车亮相JEC展，具备量产能力，正在积极开拓客户。
• 建筑轻量化业务：因国家金融“去杠杆”及贸易争端影响，上半年收入6,866.23万元，同比下滑11.96%，但受益于政策支持，订单情况已有所好转。

3. 市场拓展

• 公司在农业自动化工厂化基础较好的省市（如福建古田、湖北、黑龙江、贵州）积极拓展农机市场。
• 建筑轻量化业务已与中国交通、中国中铁、中冶建工、上海地铁、深圳地铁、万科、绿地等企业建立长期合作，参股公司易安特也在拓展其他大型建筑企业。
• 汽车轻量化业务成功拓展欧拓中国、宝马、合肥国轩、欣旺达等主流客户，订单金额已超过14亿元。

4. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 估值：对应2018年P/E为24倍，2019年P/E为14倍，2020年P/E为8倍，估值逐步下降，显示成长性。

关键信息

财务数据

• 总股本：2.60亿股
• 流通股本：2.00亿股
• ROE（摊薄）：1.64%
• 每股净资产：6.13元
• 当前股价：9.30元（8月27日收盘价）

盈利预测

风险提示

• 建筑轻量化业务市场拓展不及预期；
• 汽车轻量化订单确定进度低于预期；
• 压机及整线装备新产品销售不及预期；
• 募投项目未获得核准。

结论

海源机械在2018年上半年表现稳健，尤其在汽车轻量化业务方面取得显著进展，在手订单超过14亿元，未来增长空间广阔。农业智能装备业务也展现出良好的市场前景，成为公司新的增长点。尽管建筑轻量化业务受到外部环境影响，但随着政策支持，订单情况已有所改善。公司整体估值合理，具备较强成长性，因此维持“买入”投资评级。